市場盼望歐洲央行行長一諾千金
2012年 07月 27日 10:42
歐洲央行(European Central Bank)放出的豪言不僅推動股市大幅上漲﹐也使西班牙和義大利國債收益率顯著下降。但歐洲央行真能說到做到麼﹖
歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)和奧地利央行(Austrian National Bank)行長Ewald Nowotny的表態令外界產生了這樣的預期﹕歐洲央行將採取強有力措施來緩解債務危機。但要付諸行動﹐仍面臨巨大障礙。
德拉吉週四表示﹐歐洲央行將在職權範圍內盡一切所能保護歐元。他特別指出﹐居高不下的國債收益率制約了貨幣政策對基礎經濟的影響力﹐解決這一問題是歐洲央行職責範圍內的事情。這番表態使得一些人相信﹐歐洲央行已改變了之前不願購買國債的態度﹐可能會採取某種形式的定量寬鬆措施。
但這與歐洲央行現有的債券購買機制證券市場計劃(Securities Markets Program)所使用的理論依據別無兩樣。重啟債券購買計劃或許可以起到某種短期的緩解作用﹐但證券市場計劃在實際操作上存在缺陷。最重要的是﹐歐洲央行決定不承擔希臘國債所帶來的損失﹐這使得投資者認為證券市場計劃下所購國債的清償次序要優先於普通投資者。這意味著﹐一旦發生如希臘那樣的債務違約﹐投資者將承受更多損失。
德拉吉並未提出具體的行動方案﹐只是表示歐洲央行無權取代政府行動。這就是歐洲央行的被動之處﹕保護歐元的關鍵角色最終要由政府來扮演。
Nowotny在週三提到了更加具體的內容。他稱﹐注意到有人提出﹐向歐洲穩定機制(European Stability Mechanism， 簡稱ESM)發放銀行執照﹐使其能夠從歐洲央行獲得融資。一些人認為﹐這樣做可以使ESM獲得藉助杠桿擴大國債購買規模的能力﹐從而增強了ESM的資金實力。這會有助於解決歐元區“防火牆”資金不足的問題。
不過﹐這個提議有些難辦。德國憲法法院已將ESM合法性的裁決至少推遲至9月中旬。歐洲央行此前已表示﹐不能使ESM成為交易方﹐因為這將違反歐盟(European Union)有關禁止央行為政府提供融資的條約。另外﹐僅憑發放銀行執照並不能提高ESM目前5，000億歐元的放貸上限﹐這將引發對於此舉到底能夠將ESM放貸能力擴大多少的疑問。巴克萊(Barclays)稱﹐關於ESM的放貸上限是否適用於債券購買操作的問題﹐各方有過一些討論。但很難想像德國或芬蘭會默許ESM無限量地購買債券。
因此﹐就目前看來﹐這依然是一種口頭幹預﹐但卻頗為成功。西班牙2年期國債收益率在短短兩天內已從7%以上降至5.32%。這或許有助於西班牙順利完成8月2日的國債拍賣﹐此次國債拍賣恰巧趕在歐洲央行同日宣佈利率決定之前進行。不過﹐市場仍將期待歐洲央行採取令人信服的行動。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve， 簡稱Fed)與歐洲央行都將在8月初召開貨幣政策會議﹐這兩大央行屆時採取震懾行動的可能性已經增大。