【個股調整評等報告】兆赫（2485 TT）Equal Weight → Underweight


LNB與STB雙衰退，出貨不如預期，調降評等至Underweight，建議逢高賣出

結論

n09年LNB出貨量衰退10%，毛利下滑2.4%第四季受惠於DirectTV少量回補庫存的影響，北美的出貨量345萬台，較第三季增加6%，微幅低於原來的預估值7%，預估2008年全年LNB和Switch的出貨量為1,120萬台；09年出貨量將較2008年減少10%達1,008萬台，表現遠不如原來預期的成長13%，營收貢獻為44.9億元，YoY減少15%，毛利率將由28%下滑至25.6%。
nSTB 09年量摔價跌，出貨衰退13%，毛利率下滑4.4%今年STB出貨量並不如預期，預估全年出貨125萬台，YoY僅成長約16%，低於原來預估的140萬台；受到全球經濟景氣衰退，預期2009年消費力道將較今年微弱，出貨量預估減少13%至109萬台，遠不如原來預估的165萬台；明年兆赫將採取保市佔不保毛利的策略，此舉將出現殺價搶單競爭的情況，造成毛利率下滑，預估全年平均毛利率將由33%下滑至28.6%，全年STB營收貢獻26.7億元。
nLNB,STB雙雙出貨不如預期，調降投資評等，逢高賣出預估第四季營收22.7億元，毛利率27.3%，稅後EPS 1.08元，2008年全年營收95.7億元，毛利率29.4%，稅後EPS為4.96元；明年兩大產品線的銷售量都將呈現較今年衰退的狀況，預估2009年全年營收80.2億元，YoY衰退16.3%，產業在競爭激烈的情形下，將出現降價出售的狀況，整體毛利將下滑近3%至26.5%，稅後EPS由5.66元大幅下修為3.4元，YoY大幅衰退32%。目前股價位於09年EPS 9.6倍的本益比，處於同業本益比區間的上緣，不建議追價，由於預估明年的銷售狀況並不佳，投資評等由Equal Weight調降至Underweight，投資建議為在7至9倍09年EPS區間操作。