紐約時報：西班牙實施財政緊縮政策 苦等市場回報
2012/05/01 21:08 鉅亨網 編譯鍾詠翔 綜合外電
據《紐約時報》報導，2年多前歐洲債務危機爆發以來，歐洲貨幣聯盟的支持者始終抱持一個基本信念：縱然經濟崩潰與失業率節節攀升，歐元區經濟疲弱的國家，若能實施財政緊縮政策，投資人也會更有意願買進這些國家的公債而有所回報。
沒錯，社會成本固然昂貴，但長期以往，在獲全球債券投資人認同的局面下，經濟將因利率降低而受惠。論點大致如此。
然而，這種辦法在希臘、愛爾蘭與葡萄牙卻行不通。目前西班牙正面臨嚴峻考驗，政府所承諾的下砍預算赤字幅度越大，外國人減持西班牙公債的情況就越多。
標準普爾(Standard & Poor’s)上周四加入論戰，調降西班牙債信2級，標普發出一個明確的訊號─在遭遇嚴重經濟衰退的環境下，西班牙幾乎不可能實現減赤目標。
西班牙上周五所出爐的就業報告似乎更凸顯了這類爭論。當下西班牙失業率高掛24.4%，全歐最高，而且馬德里政府仍未大舉裁減公務人員。
這些對外國債券投資人來說都不是新聞，這些債權人有助於西班牙繼續撐下去。這對經濟學家與分析師來講也不是新聞，他們預測西班牙可能很快就需要援助國內銀行業者，如此恐怕會迫使西班牙政府請求援救，紓困金可能在希臘、葡萄牙與愛爾蘭之上。
根據Crédit Agricole Cheuvreux銀行分析師Iñigo Vega的數據，過去1年來，將近有1000億歐元的資金撤出西班牙，多數為保險公司、退休金與主權財富基金減持西班牙公債。
最近數月，這些拋售進一步惡化。在歐洲央行推出貸款計畫的情況下，西班牙銀行業者暫時手中有許多現金，外國人將公債賣給西班牙銀行業者，縱然西班牙銀行業者的不動產貸款可能面臨違約，
由於投資人對西班牙的期待已經降至最低，西班牙10年期公債殖利率上周五相當平穩，收在5.9%，稍低於6%，殖利率6%被視為是危險門檻。公債殖利率未走高，代表標普降評對市場來說，並不是什麼新訊息。
標普上周四調低西班牙公債2個級別，從A下砍至BBB+，離喪失投資級別只剩下2級。
參照過去經驗，穆迪(Moody’s)與惠譽(Fitch) 2大信評機構可能很快就會跟進降評。目前穆迪與惠譽對西班牙的評價都是等級A，但均為負面展望。
今年元月，西班牙等歐元區國家被標普調降2級，隨後穆迪也調低西班牙債信評等。
促使投資人撤離西班牙的緣由，是投資人認為歐洲當前所推行的政策，亦即以削減支出與減薪方式提高競爭力，不會帶來經濟成長這樣的回報，不論是希臘、意大利或西班牙，都是如此。
花旗(Citigroup)信用分析師Matt King表示：「經濟減速，投資人當然爭先恐後撤離，決策者低估了感染作用。」
King指出，外國持有西班牙與意大利公債的比重大幅下滑，並且可能持續下降，降評所投射出來的是投資人希望破滅。
不論哪個國家，進一步降評，步步逼近垃圾債券，恐怕會導致希臘、愛爾蘭與葡萄牙陷入同樣的旋渦之中。無法在全球債市籌資，他們就幾乎沒有機會，只能向歐洲請求紓困，以維持政府運作。甚至在打入垃圾債券之前，降評已經讓西班牙銀行業者難以拿公債作為抵押，向歐洲央行要求新貸款。
按照西班牙與歐盟的減赤協議，西班牙政府今年必須將預算赤字與國內生產毛額(GDP)的比率，從目前的8.5%壓低至5.3%。根據標普上周四的報告，西班牙最後數據不會優於6.2%。
標普也下修西班牙的經濟增長預測值，從成長0.3%下修至負增長1.5%，今明兩年西班牙經濟成長無望。
上周五的失業數字，凸顯了西班牙經濟的緊迫狀態。西班牙目前失業人口高達560萬，創歷史新高。西班牙有家庭1400萬戶，有170萬戶家庭成員完全沒有工作。16歲至24歲之間的失業率更突破50%。
任何手中仍有錢可花的西班牙人，大概對西班牙政府上周五公布的另一個公告都會感到不快。西班牙經濟部長Luis de Guindos宣布，明年上調消費稅，包括增值稅在內。數周前，經濟部長才說調高增值稅可能會進一步壓低消費者支出，目前增值稅稅率為18%。
長期而言，西班牙與歐洲認為，推動經濟改革有助於就業市場，最終能創造更多就業機會。
不過，就像希臘與愛爾蘭所呈現的，這些變革需要耗費時間來實踐。在過渡階段，縮減支出與經濟衰退造成失業率攀高，而不是下降。這就是為何分析師認為，西班牙的經濟開始回溫之前，失業率恐怕會上升到30%。
目前為止，歐洲與西班牙都認為這是最佳方案。
而大多數債券投資人則用腳做出了投票。