鉅亨網編譯郭照青 2008 / 12 / 12 星期五
由1991年至2005年，績效年年打敗S&P 500指數，然而過去一年裡，Legg Mason公司的價值信託基金慘跌了58%。
這波重挫走勢，使得過去十五年績效一夕變色。無論一年，三年，五年，及十年績效，在眾多基金中，價值信託基金的表現均落得側身於最差行列之間。
這檔基金所管理的資產也由165億美元，猛退成了43億美元，費用收入因而大減。更由於165美元資產中，大多係於長期卓著績效的後期進場，因而大多價值信託基金的投資人，境遇還更為糟糕。
投資組合經理人米勒(Bill Miller)本周與華爾街日報記者討論了他的挫敗。
米勒為人豁達，與其他受創的基金經理人迥然不同，他一肩扛起了所有責任。
一如諸多其他的例子，米勒在過去一年裡，也經歷了系列的錯誤，這與他之前15年的亮麗表現格格不入。若將米勒的經歷與其他許許多多最終毀了自己的基金經理人連在一塊，重要的一課隨即呈現：沒有那項策略適用於所有市場，沒有那項策略永遠有效，也沒有那項策略能阻止最終迴歸至平均值的挫敗。
換句話說，要年年表現勝過其他大多交易員，其實困難重重，尤其還有費用與交易成本要考量。但是勝過大多其他交易員，偏偏卻是打敗市場的唯一方式，畢竟這市場玩的是零和遊戲。
在任何一年裡，任何一位交易員的機率都是50對50。這種情況下，總有某些人能繳出令人艷羨的績效。然而無論這績效能夠持續多久，一年的滑鐵盧便能將多年的績效完全打翻。
糟的是，由於大多投資人都難免過度重視過去的績效，這項績效持續的時間越長，其累積的投資人資產也就越多，一旦挫敗終於來臨，受害者也就越多。
簡言之，過去的表現絕非未來獲利的保證。甚至恰恰相反：過去表現優異的股票與基金，未來轉差的可能性，超過平均水平。這警告，投資人得勞記。