終端需求谷底回溫，銅箔基板報價有續漲空間，給予買
進投資建議
台 光 電4Q11 毛利率因稼動率降至7 成， 預估毛利率下滑至14.8%，
稅後EPS 0.54 元： 台光電4Q11 營收因銅價自3Q11 高點滑落16%，
且終端市場傳統淡季，CCL 報價同步下滑， 季營收QoQ-23%； 而獲利
因稼動率下滑至7 成(3Q11 為9 成以上)，及預估有部分庫存跌價損失，
預估毛利率下滑至14.8%， 稅後淨利1.6 億元， 稅後EPS 0.54 元，
QoQ-47%； 2011 年稅後EPS 2.84 元， YoY-30%。
訂 單 回升速度自2 月加快， 將增加台光電報價轉嫁籌碼， 預估1Q12
稅後EPS 0.7 元： 銅箔報價為反應銅價自去年底反彈向上， 2 月陸續
調漲約5-10%， 使得台光電成本壓力加大； 考量台光電約6 成營收貢
獻來自手機市場， 在終端市場將步入傳統旺季， 補庫存推升台光電訂
單回溫速度自2 月下旬後加快， 增加台光電CCL 報價轉嫁的籌碼， 價
量齊揚將推升台光電營收自2 月逐月上揚，預估台光電1Q12 營收34.5
億元， QoQ+12%。而毛利率因稼動率提升， 預估增加至15.6%， 預估
台光電1Q12 稅後EPS 0.7 元， QoQ+30%。
即 將步入手機出貨旺季， 預估台光電營運逐季增溫，2012 年稅後EPS
3.17 元：台光電毛利較高的無鹵基板佔CCL 比重約6 成，主要應用手
機市場； 2Q12 在手機傳統旺季， 搭配昆山廠30 萬新產能於4 月加入
營運， 預估台光電營運將逐季走揚。此外， 台光電鋁基板2011 年營收
貢獻約1-2 億元， 今年在台系業者導入比重增加， 預估增加至2-3 億
元； 預估台光電2012 年營收成長5.8%。毛利率因稼動率提升及高毛
利的High TG、Low DK、Low DF 等相關CCL 用板今年佔營收比重提
升至5-10%， 預估台光電2012 年稅後EPS 3.17 元， YoY+12%。
投 資 建議： 台光電目前本益比8 倍， 相較CCL 產業歷史區間6-12 倍
尚屬合理； 考量下游訂單回溫速度自2 月下旬後加快， 且即將步入手
機傳統出貨旺季， CCL 轉嫁籌碼提升， 報價仍有續漲的空間， 給予買
進投資建議， 3 個月目標價29 元(2012 年PER9X)， 與12 個月目標價
32 元(2012 年PER10X)。