上半年為入帳空窗期， 「V-PARK」是2012 年獲利關鍵
自 結 2011 年稅前淨利29.94 億元， 預估稅後EPS10.4 元： 華固2011
年主要入帳建案有「文匯」、「天匯」、「鼎苑」、「吉邸」和「天
湖」等案，自結2011 年稅前淨利29.94 億元，YoY-0.9%，以股本27.14
億元計算， 預估2011 年稅後EPS10.4 元， 符合預期。
「 V-PARK」商辦銷售狀況為2012 年獲利關鍵： 華固近期推出的商辦
案「瑞光案」(總銷36 億元)、「V5」(總銷20 億元)都已經在2011 年
底完工結案。2012 年商辦的重點推案為內湖區的「V-PARK」(總銷133
億元)， 採先建後售， 規劃為3 棟辦公大樓， 以毛利率45%計算可貢獻
華固EPS15 元，目前已洽詢買家中，預計可在2012 年第二季可完工，
分別貢獻2012 年及2013 年EPS 各7.5 元，此案的銷售狀況及入帳進
度對財報影響重大。
近 期 329 檔期並無推案， 2H12 推案「華城禾豐案」及「松江案」採邊
建邊售： 華固目前土地庫存以大台北地區為主， 近期329 檔期並無推
案， 下半年推案為「華城禾豐案」(總銷45 億元)和「松江案」(65 億
元)，合計2012 年自有土地住宅推案金額達110 億元。另外都更的「天
母案」(150 億元)及區段徵收的「奇岩案」(25 億元)也陸續動工。2013
年則為「敦北案」和「金泰案」。「復興南路案」、「江子翠」和「八
德案」都位於台北市內， 可推案金額442 億元。
大 陸 投資在2013 年可進入初期回收階段：華固在大陸布局方面，透過
投資萬誠多寶進軍四川省成都市， 案名為「沙河灣項目」(總銷金額30
億元)的建案已開始動工， 預計2013 年可完工並貢獻獲利。
在 「 V-PARK」商辦可順利於2012 年銷售的預期下， 預估2012 年稅
後EPS10.46 元： 總銷133 億元的「V-PARK」為華固2012 年及2013
年最重要的入帳來源， 如可順利於2012 年銷售， 則預估華固2012 年
全年營收94.96 億元， 稅後EPS 仍可維持在10.46 元水準。如無法於
2012 年銷售，則預估營收為28.4 億元，稅後EPS3 元。在現金股利方
面， 可望維持在5 元以上。在近期進入入帳空窗期下， 投資建議由買
進轉為中性， 以預估年底淨值47 元X1.7PB 計算， 目標價維持在80
元。
華 固 1 月營收1.88 億元， 主要之前入帳建案陸續結案， 進入2012 年可入
帳建案僅剩「天匯」、「吉邸」和「天湖」， 預估可入帳金額約28 億元，
因此華固上半年將進入入帳空窗期。預估2012 年前三季合計稅後EPS 僅
2.73 元， 但總銷133 億元的「V-PARK」預估可在2012 年第二季可完工，
屆時4Q12 單季EPS 可望達7.73 元， 成為影響華固2012 年及2013 年最
重要的建案