股風 發達集團營運長
來源:股海煉金   發佈於 2012-03-02 07:18

華碩(2357)

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◆投資建議:區間操作
華碩4Q11品牌營收1,026.46億元,稅後EPS 6.48元,優於預期。
1Q12衰退幅度小於先前預期,IBTSIC預估華碩1Q12品牌營收885.46億元,QoQ-13.74%,稅後EPS 4.75元。
2012年新興市場銷售持續成長,巴西亦佈局完成,預估全年出貨量為1,736萬台。
Zenbook銷售狀況佳,預估2012年銷貨量為320萬台;Transformer Prime推出,供不應求,預估2012年EPAD銷售量為390萬台
IBTSIC預估2012年華碩品牌營收為4,149.59億元,稅後EPS 25.35元。建議PER10~13X區間操作(以2012年稅後EPS 25.35元為計算基礎。
◆營運分析
◇4Q11品牌營收1,026.46億元,稅後EPS 6.48元,優於預期
華碩4Q11品牌營收1,026.46億元,QoQ+0.59%,其中NB出貨450萬台,優於IBTSIC原先預估,EPAD出貨60萬台,與原先預估相當;毛利率因折讓比率降低,達13.60%,優於原先預估之12.60%;費用則因行銷費用增加,由3Q11之72.88億元提高為91.10億元;稅後淨利48.81億元,QoQ+4.25%,以75.28億元股本計算,稅後EPS 6.48元,優於原先預估之5.64元。
2011品牌營收3,502.57億元,YoY+9.01%,稅後淨利165.79億元,YoY+0.55%,稅後EPS 22.02元。
◇1Q12衰退幅度小於先前預期
展望1Q12,雖然1Q為產業淡季,且硬碟缺貨問題仍在,但影響幅度較原先預估小,IBTSIC預估華碩1Q12品牌營收885.46億元,QoQ-13.74%,其中NB出貨375萬台,EPAD出貨60萬台;毛利率也因設計改變及成本控管,預估為12.80%,稅後淨利35.72億元,稅後EPS 4.75元。
◇2012年新興市場銷售持續成長,巴西亦佈局完成,預估全年出貨量為1,736萬台
2012年一般NB產品除了傳統的wintel系統,亦可能出現windows on arm或是android系統,消費者有更多元的選擇。而華碩除了在亞太、中國、東歐地區銷售持續成長,巴西市場也佈局完成,有助於華碩在中南美洲市場的開拓。IBTSIC預估華碩2012年NB出貨量1.736萬台,YoY+18%。
◇Zenbook銷售狀況佳,預估2012年銷貨量為320萬台;Transformer Prime推出,供不應求,預估2012年EPAD銷售量為390萬台
Zenbook於10/2011上市後熱銷,1H12仍將以高價機種為主,2H12隨intel推出ivybridge、設計結構改變,將推出低價機種,第二代Zenbook可能為799、699美元。價格下滑將帶動銷量增加,IBTSIC預估華碩2012年Ultrabook出貨量可達320萬台,佔整體NB出貨量約18%。
Transformer推出後亦受消費者青睞,第一代產品自推出至今,仍維持399美元的售價,雖然Kindle fire以低價策略進攻市場,但因服務範圍有限,未對transformer銷量產生影響;Transformer Prime以499美元推出,雖然售價較第一代產品高,但搭載Android Ice Cream Sandwich,銷售仍供不應求,公司對平板電腦需求深具信心。IBTSIC預估,2012年平板電腦出貨量可達390萬台。
◇預估2012年稅後EPS 25.35元
預估華碩2012年營收為4,149.59億元,YoY+18.59%,稅後淨利190.80億元,稅後EPS 25.35元。Zenbook及Transformer Prime銷售狀況佳,且在新興市場成長力道強,但目前股價已來到合理價位,投資建議PER 10~13X區間操作。

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