第一金(2892)本周舉行法說會，小摩出具報告維持「Neutral」中立的建議，目標價為20元。該目標價以1.14x倍的P/B(股價淨值比)計算，今年以來第一金股價上漲9%，而台股大盤指數報酬率則為14%，顯然不如大盤表現，主要有三項因素：
1、中小企業放款遲緩。
2、中小企業和科技業的資產品質堪憂。
3、新商業模式潛藏的毛利下滑。
小摩建議，當股價超過了基本面的支撐應當適度減碼。
至於央行的貨幣政策；小摩認為，目前央行仍每個月發行千億元長天期NCD回收市場浮濫資金，因此不致於再有降息動作，企業和房貸利率仍將維持在2%上緣。
小摩指出，在擔憂放款品質的前提下，第一金的商業結構調整可能會增加更多的低利潤的放款，例如大型公司和政府的基礎設施貸放，風險性較高的中小企業放款下降，但該部份的資產利潤較高；至於中國分行的開設，在長期是積極的，但短期對盈餘貢獻仍然有限。
小摩預估第一金2011、2012、2013年的EPS分別為1.06元、1.17元、1.18元。