美債殖利率直直落凸顯經濟前景隱憂
2011/12/23-蕭菁菁
隨著歐債危機越演越烈，美國公債的行情也隨之高漲，即便被標準普爾(S&P)調降了頂級債信評等，美債人氣依舊不墜，在2011年接近尾聲的此時，美債身為動亂局勢中，最安全避風港的地位已然確立，但這似乎也意味著，經濟前景恐怕是難以樂觀。
2011年2月，當美國政府標售一批24億美元10年期公債時，市場瀰漫著看衰之聲，結果卻令人跌破眼鏡，認購情形異常地熱絡，需求量甚至創下高紀錄，其中外資買單尤其踴躍。
回顧年初時，一籮筐不利的跡象，包括債信評比機構一連串威脅降評的打壓，確實都對美債不利。
由於當時美國經濟稍有起色，投資者偏好高風險投資，對於相對穩妥的美債興趣缺缺。美國銀行美林(Bank of America Merrill Lynch)2月的基金經理人調查結果顯示，受訪的188名全球基金經理人中，超過3分之2的人加碼股市，選擇減碼債券的受訪者比率也一樣高。
美國聯邦準備理事會(Fed)2010年11月出爐的第2波量化措施(QE2)在2011年6月到期，許多投資者盤算著，屆時Fed結束認購公債行動後，美債需求冷卻、殖利率將攀升。此外，美國財政赤字不斷攀高，在加上政治角力，也讓人對美債看法悲觀。
因此，看空美債者避之唯恐不及。有債券天王之稱Bill Gross旗下資產2，400億美元的Total Return Fund年初大動作出清美債部位，當市場3月得知此消息後，更加確定對美債的偏空看法。
孰料，美債一整年的表現都異常堅挺，期限較長的債券讓投資者賺到30%的報酬，一些自認精打細算的投資者眼見債券殖利率跌到低點、價格節節上漲後，驚覺嚴重失算，紛紛回頭進場搶購美債。年初早早就逃離市場的Gross在8月底還曾自嘲，看空美債真是自討苦吃。
市場搶購美債的熱潮在上週再度達到高點，13億美元的30年期公債需求旺盛，殖利率是罕見的低點2.925%，10年期債券殖利率2.02%，需求量是該期限債券有史以來第2高紀錄。
然而，美債受到追捧的背後，隱藏著令人擔心的疑慮，意味著投資者預期經濟局勢動盪，於是乃將資金放進安全的避風港，一般認為，在亂時代中，美國公債是德國和英國公債之外，另一個穩妥的選擇。
另外，債券殖利率跌至歷史低水準、股票市場行情低迷，在加上保守的消費者和脆弱的銀行體系，這情景與日本不動產市場泡沫化後的情景相似度極高，日本1990年初盛極而衰後，迄今經濟低迷了20年。
美國10年公債殖利率目前低於2%，日本同期限的債券殖利率更低，不及1%。從日本現在的情形，似乎不難預測美國若無法改善財政、降低債務的後果將會如何。
穆迪(Moody’s)12月21日還將美國債信展望由穩定降為負向，威脅如果美國不改善負債情形，穆迪給予美國的AAA債信評等將被下調，不過2013年前不會採取行動。
除了向日本公債殖利率靠攏之外，美國政府緊縮財政支出、缺乏振興措施，2012年經濟展望料將更為不明朗，也將會讓美債殖利率在低點維持一段更長的時間。
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