《外資》小摩：面板雙虎槓桿比、淨負債恐升高
2011-12-17 15:47 時報資訊 【時報-台北電】
摩根大通證券指出，由於友達與奇美電持續虧損，淨資產負債比與淨負債部位將進一步攀升、並壓縮資本支出空間，尤其是三星與LGD最慢在2012或2013年投入大尺寸OLED面板技術，致使競爭差距愈拉愈遠。
因此，2012年亞洲面板族群佈局策略應以「自然選股（natural selection）」為主，也就是說，三星、LGD、夏普2012年股價表現將優於友達與奇美電，並將奇美電投資評等調降至「減碼」，預期2012年第一季將面臨流動性風險。
摩根大通證券科技產業分析師張恆認為，目前面板產業所面臨的就是「生存戰役」，由於未來產業復甦腳步緩慢，財務負擔沈重與缺乏強大客戶基礎的台灣面板廠商，在這波拉長的產業景氣空頭過程中，可能會喪失競爭力。
張恆指出，根據奇美電與友達2011年第三季底的財報資料，淨資產負債比（net gearing ratio）分別為132％與56％，由於目前看來兩家公司在2013年以前都會處於虧損狀態，若無額外增資，淨資產負債比勢必會快速攀升。
此外，張恆指出，友達與奇美電的現金與約當現金部位均處於下降狀態，且此趨勢短期內不太會改變，致使2012年起將進入償債高峰期，影響所及，只能保留最低限度現金來因應正常營運，因為只要有現金收入，都需拿來償債。
企業舉債部位攀升，勢必會牽動到資本支出，張恆表示，台灣面板廠商財務惡化的結果，將會影響在新技術的投資，尤其是OLED這一塊，因為南韓三星與LGD最慢在2012或2013年就會投入大尺寸OLED面板技術，拉大彼此競爭差距。
以財務情況較為緊急的奇美電為例，張恆評估2012年第一季起就會面臨流動性風險，接下來所面臨的結果有4項，包括「紓困」、「增資」、「整併」、「違約」等，目前看來以紓困的機率最高，因為政府可能會介入，但對奇美電來說，也只是解決燃眉之急，若奇美電選擇增資、且取得足夠的資金，現有流通在外股東權益可能得面臨至少40％的稀釋幅度。(新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)