電子類股評析及建議
2011/12/09 09:43 台灣工銀證券投顧
◆凌耀 3582(TW)
◇評析：
1. 凌耀公佈11/2011營收1.25億元，MoM-22.4%，主要因韓系手機客戶在三合一晶片提貨高峰落在09/2011，10/2011營收則維持相對高檔水準，11/2011及12/2011提貨下降，另外本土Smart Phone手機客戶下修4Q11出貨量預估，但仍符合IBTSIC預估，預估凌耀12/2011營收將進一步下滑，預估營收1.15億元，MoM-8%，整體4Q11營收仍可望優於凌耀預估的QoQ-20%。
2. IBTSIC預估凌耀4Q11營收4.01億元，QoQ-12.25%，受到三合一晶片(低毛利率產品出貨量減少，預估凌耀4Q11毛利率可望回升，預估毛利率34.91%，稅後淨利0.67億元，稅後EPS 1.88元。
3. 預估凌耀2011年營收14.36億元，YoY+50.52%，毛利率36.84%，稅後淨利2.6億元，稅後EPS 7.3元。
4. 展望1Q12凌耀兩家比較主要的Smart Phone客戶出貨量下滑，預估凌耀1Q12營收將較4Q11下滑15%。
5. 凌耀客戶對2012年展望不明朗，但態度偏保守，整體毛利率可望因低毛利率產品比重下滑而上升，IBTSIC預估凌耀2012年營收14.5億元，YoY+0.79%，毛利率預估41.03%，稅後淨利2.81億元，稅後EPS 7.89元。
◇投資建議：
PER12~16X區間操作(以2012年稅後EPS 7.89元為計算基礎。
◆嘉聯益 6153(TW)
◇評析：
1. 11/2011合併營收9.88億元，MoM+5.59%，主要係10/2011大陸廠工作天數較少(因中國十一長假所致，符合IBTSIC先前預期。預估12/2011合併營收10.11億元，MoM+2.24%，預估4Q11合併營收QoQ-7.5%。
2. 01/2012為農曆新年，02/2012工作天數較少，預估1Q12合併營收QoQ-6.46%。
3. 2011年台、韓軟板廠擴廠進度未如市場預期快，另外，03/2011日本地震、4Q11泰國水災，日本軟板廠廠能受損不少(以泰國水災為例，估計對全球軟板產能影響5~6%，加上smartphone、平板電腦市場擴大，預估2012年軟板產業供需狀況尚佳。
4. 2012年嘉聯益的成長動能來自北美消費性電子廠，預估2012年該客戶的平板電腦將出貨0.55億台，YoY+25.36%，預估該客戶的smartphone將出貨1.34億支，YoY+42.00%，尤其前者佔嘉聯益的營收比重較高，對提升營收的貢獻將較大，預估2012年嘉聯益的合併營收136.81億元，YoY+20.15%。
5. 2010年稅後EPS 3.02元。預估2011年稅後淨利YoY+22.28%，稅後EPS 3.67元。預估2012年稅後淨利YoY+7.03%，稅後EPS 3.93元。
◇投資建議：
考量北美消費性電子廠挹注的營運成長動能，投資建議為PER8~10X區間操作(以2012年稅後EPS 3.93元為計算基礎。
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