二○一二年的四個關鍵詞 股市與選情搭上關係
瑞士信貸董事總經理陶冬博士來台演講，我特別邀請他再上「老謝看世界」節目。對於未來世界經濟的巨大變化，陶冬博士指出二○一二年有四個關鍵詞，一個是歐債危機，這是老掉牙的問題；二是量化寬鬆，很可能有ＱＥ３；三是貿易保護，像今年暗潮洶湧的中美貿易爭執，及人民幣升值問題；四是中國金融的問題。
陶冬的這四個觀點我很有同感，但這其中，歐債危機與中國經濟是不是硬著陸，我認為是比較關鍵的問題；前者要留意的是歐洲最後會有多慘？後者是中國若房市有特殊狀況，經濟一旦硬著陸，這個衝擊可能是二○一二年全球經濟的最大變數。
先從歐洲問題來看，歐債問題惡化已從歐豬國家蔓延到非歐豬國家，一是七年期長債殖利率來看，目前希臘達二八．二％、葡萄牙達一一．七五、愛爾蘭為九．四六％，現在又跑出一個非歐豬國家，匈牙利殖利率也飆升到八．九一％，匈牙利已宣布告急。東歐在過去二十年已是西方資本的遊樂場，金融市場最具流動性的匈牙利受到衝擊最大。在布達佩斯，每天都有失業者對著市政大樓痛罵，匈牙利雖然沒有列入歐豬五國，但災情已十分慘烈。
接在匈牙利之後的是義大利與西班牙，最近殖利率都飆升到七％左右，連最近債信評等遭調降的比利時也到五．六四％，還有即將失去三個Ａ評等的法國也飆升到三．六九％。法國的慘是源自銀行，而銀行則因為法國銀行持有太多義大利債。目前法國的公共部門、銀行及非銀行私營債權人擁有義大利債最多，德國其次，美國第三。個別銀行中，義大利聯合聖保羅銀行（INTESA），義大利聯合信貸銀行（UNI CREDIT）及義大利西雅那銀行（BANCO MONTE）持有義大利風險部位最高。
義大利的國債有別於希臘都是本國銀行持有最多，未來一旦義大利國債出問題，整個歐元區銀行體系面對的風險將難以估算。標普調降歐美十五大銀行評等，若再把範圍拉大一點，包含十五個國家的八七家銀行都會有事。銀行業是「百業之母」，未來若發生系統性危機，這對世界經濟衝擊是難以想像的大。
歐洲銀行業未來很難通過市場融資，獲得足夠的資本。銀行業要儲存足夠資本應付風險已是不可能的事，銀行崩壞已是定局，但最大的危機仍在德國的堅持；歐債危機愈救愈危急，德國責任最大。歐盟要紓緩歐債危機只有兩條路走，一是歐洲央行擴大印鈔票機制，像美國ＦＥＤ從ＱＥ１到ＱＥ２，印鈔票不能治本，卻可換取時機；但德國總理梅克爾認為此舉會造成高通膨，堅決反對。
另一條路是讓歐盟發行歐元區債券，由全體歐元區成員共同承擔危機國的債務。但問題卡在這裡，歐盟由二十七個成員組成，而歐元區集團只有十七個成員國，這些在歐盟的國家有十國是不使用歐元，歐洲央行只管轄十七個會員國，因此，運作上不是那麼順遂，德國也反對發行歐元債券。
這些問題懸而未解，歐債問題愈陷愈深，造成資金逐漸流出歐元區，現在不單是歐豬國家債券乏人問津，最近連德國拍賣六○億歐元的十年期國債，也只售出三六億歐元，且殖利率飆升到逾二％的水準，已顯示歐債危機愈拖問題愈大。
明年是歐債還款高峰期，明年二、三月是義大利與希臘還款高峰期，各國償債金額是今年五至一○倍，未來資金若繼續從歐元區流出，只會讓歐債的買家更少。歐豬國家不能借新債還舊債，義大利將岌岌可危，歐洲將陷崩潰邊緣。
歐債已進入倒數計時階段，德國卻仍不願揹起歐洲債務，似乎另有所圖，是不是以此壓迫歐洲債務國交出財政大權，以此一手段，逼迫歐洲走上統一之路？若是走上這一條路，歐洲勢必經過慘烈調整過程，明年經濟豈止一個慘字了得。這是歐債問題。
另一個問題則是中國經濟的調整，十一月三十日人民銀行調降存準率兩碼，但是深滬股市第二天的表現相對全球最弱勢，上海Ｂ股大跌六．一三％後只小漲○．六三％，上證只上漲二．三％，連前一天的三．五三％的跌幅都搶不回來，深滬股市的弱勢已看出端倪。
目前中國經濟看得見的問題，除了資金斷鏈造成的高利貸現象外，房市才是關鍵問題。上周來台演講的夏斌先生就擔心表示，房市不整會出問題，但是，整狠了，也會出事。夏斌來台，我曾問他這個問題，他說中國政府掌控力很強，房地產不會出問題，回到北京發現問題比他想的還嚴重。
進入十一月的北京房市，可用寒風刺骨來形容，一日冷過一日，去年漲勢最凌厲的通州樓市最近出現腰斬求售的現象，但是仍然接手不強。通州的京貿國際城上一期開盤價二五八○○人民幣，如今報出一三四○○人民幣，下跌四八％；東亞逸品閣從二五○○○跌到一三二○○人民幣，下跌四七％；通州二手樓盤每天以下跌一千人民幣的速度向下滑落，北京新樓盤開出的價格都在二萬人民幣以下。過去相信房地產只會上漲、不會下跌的觀念，已開始鬆動。
此外，地產開發商負債逾一兆人民幣，資金的壓力逐漸浮現，再加上一○．七兆地方債平台問題，奔馳了三十年的中國經濟放慢速度已是必然，在回整過程中最怕有意外發生。大家都相信中國經濟會軟著陸，但是中國經濟基期相對高，若全世界調整都不好，中國經濟很可能是二○一二年全球經濟的最大變數。台灣經濟明年的榮枯也與中國息息相關。
最近台灣進入大選的肉搏戰，企業界紛紛表態，目前挺馬的都挺身而出，像馬英九當選就承諾在高雄設立軟體園區的郭台銘，一張支票開出來，如今馬英九第一任任期都快卸任了，郭台銘才在高雄動土，這張支票開了很久才兌現。
鴻海集團在中國大陸號稱有八○萬大軍，這些年在台灣投資相對少，馬總統在位三年多，鴻海集團在台投資與在中國的投資相比，可說只有九牛一毛，這回高雄軟體園區總算動土了，大家且看郭台銘實質投入有多少。
另一個是最近富邦金控舉辦二○一二年投資趨勢論壇，富邦投顧總經理蕭乾祥直指，蔡英文當選，台股下探五八○○點。這也是個冒險預測，一個是蕭乾祥個人預測，把富邦金控蔡萬才家族都捲入政治漩渦，萬一蔡英文當選，這筆帳恐怕很難算；二是蕭乾祥如此預測，也把股市跟馬英選情連在一起，接下來大家一定會討論，國民黨執政股市有比民進黨好？
二○○八年五二○，阿扁把政權交給馬英九的時候，加權指收在九二○九，而在此之前，阿扁在○七年執政的時候，台股也曾漲到九八五九；如今馬英九執政四年，台股剩下七千點左右。國民黨一向自豪比較會處理經濟問題，尤其是兩岸關係好轉，台灣經濟會更好；但是今年台股的表現在亞太區敬陪末座，在全球也僅比希臘好一些。若拿執政成績單來比較，這一點恐怕沒有加分效果。