二○一二年的總統大選就在眼前，但是台股卻走得異常弱勢，不但是大家期望的選舉行情完全落空，而且，台股在亞太股市中領先破底，成為這次在全球股市反彈完成後，繼希臘、比利時、奧地利、捷克後，第五個破底的股市，也是亞太股市，除日本、印度外，第一個率先破底的市場。
十一月二十三日，加權指數收盤寫下六八○六．四三的新低值，跌破九月二十六日留下的六八七七．一二的最低點；二十四日一開盤更跌破六八○○點，再創六七四四．二六的新低。這樣的弱勢令人吃驚，因為台股從六八七七．一二，好不容易爬升到七七四三．三七，台股的反彈只小幅越過季線，在全球股市反彈的表現已屬弱勢，這回台股從七七四三．三七反轉跌下來，跌勢很乾脆跌破六八七七的前波低點。讓手上有持股的投資人慌亂了手腳。
加權指數從十一月十六日的七五四一．八八跌下來，除了十七日收小紅○．二九點外，台股在四個交易中有三個交易日出現逾百點的下跌，在七千點附近，台股弱不禁風，可以看出中實戶已開始腳底抹油悄悄退場。
其實在加權指數破底之前，ＯＴＣ指數已出現怵目驚心的跌勢。這回ＯＴＣ指數是從一○八．四一加速下跌，到二十三日寫下九二．六七的新低價，二十四日ＯＴＣ指數更是創八九．○六的新低，中小型股的大跌出現罕見的慘況。ＯＴＣ是台股以中小型股為主的市場，除了力晶（5348）大跌拖垮指數外，電子中小型股頻破底，似乎是中小企業在這番景氣調整中失利的徵兆。也就是說，很多中小型電子業的競爭力出了問題。
ＯＴＣ指數最高點出現在○七年的二三八．三五，如今只剩下八九．○六，與○八年金融海嘯，加權指數跌到五三．○四相較，只有一個「慘」字可以形容。很多在ＯＴＣ上櫃股，跌幅之大令人心驚，像遊戲股的昱泉（6169）從一九五元跌到三○元，宇峻（3546）從五○七跌到四七．二元，網龍（3083）從五一九元跌到六○．二元。還有太陽能股的盈正（3628）從五六五元跌到五○．二元，碩禾（3691）從九○五元跌到一九九元，中美晶（5483）從三七五元跌到三五．三五元，合晶（6182）從二六八．五元跌到一四．一五元。從ＯＴＣ指數如此的跌法，就可以知道台股有多麼慘。
上一期我們提到「台股弱勢的五個理由」，第一個就是政治，股市的狂跌，代表了市場對馬當選的信心正快速下滑，這其中二十四日宋楚瑜登記參選是很重要的變數。宋楚瑜決定參選，沒有人認為他可以當選，但是他卻有極大破壞力，連關在監獄裡的阿扁都認為宋楚瑜可能間接促成民進黨贏得選戰。
老宋的參選，儘管他民調得票率一直在一○％上下，但是，他的參選會有攪局的效果，如果宋林配得逾百萬票，幾乎篤定馬英九很難贏得選舉。台灣有一家電視台從專訪老宋創造了極高收視率，以後這家電視台所有談宋的節目，收視率都很高，可以想見宋有一股不可忽視的力量，很可能對於明年初的大選帶來很大的破壞力。
假如馬英九未能連任，那麼兩岸關係會受到影響，未來若民進黨執政，兩岸關係又會有很大變化，沒有人能看清楚未來兩岸會發生什麼事。因此，只要馬的選情愈差，股市的表現就會更無力。最近台股的跌勢，已有很多中實戶退場觀望，大家寧可把資金收回來，等著看選後新變化。資金退潮，股市成交量愈降，只要有人殺出，因為接手不強，股市立刻跌得四腳朝天，台股最近的慘況就是這樣來的。
除了政治情勢充滿了不可確定的巨大變化外，整個經營環境也不斷出現惡化，未來什麼不可能的事都會讓大家跌破眼鏡。最近最令大家感到震撼的是國泰金控（2882）的蔡宏圖，去年國泰金控兄弟分家，弟弟蔡鎮宇將手上股票全數轉讓給哥哥蔡宏圖，哥哥為了承接弟弟的股票，將一百多萬張國泰金拿到行庫去質押借錢。今年六月十日，蔡宏圖向行庫質押那一天，國泰金的股價還有五二元，那麼以一般七成為底限，股價跌破三六．四元已是危險界線，跌破六成是三一．二元，如今國泰金股價創下二九．八元低價。
不論是跌七成，或者是六成，都到了追繳保證金的下限，當然蔡宏圖財力雄厚，不可能被銀行斷頭或喊告急，但是資產大縮水已是不爭的事實。同樣把股票拿去銀行質押超過九成的辜濂松，今年中信金（2891）股價從二七．一元跌下來破底，並且跌到一六．一元，辜濂松也有沈重追繳壓力。
辜濂松也好，蔡宏圖也好，他們都是企業界最重量級的人物，絕對想不到今年景氣會有這麼大的變化，他們向銀行質押借錢的股票會被追繳，可以想見大環境變化之惡劣，連企業大老闆兩隻手也頂不住。
第二個個案是葉國一從郭台銘手上搶到益通（3452）經營權。年初太陽能產業仍很熱，吳世章原邀郭台銘入股，雙方談妥以二十元由郭台銘入股，沒想到半路殺出程咬金，就在雙方談定後，葉國一加碼二元，以每股二二元，拿下益通二三億元的增資，代價是五○．六億，那個時候葉國一想來個大逆轉，把虧損累累的益通救起來。沒想到，葉國一團隊入主，益通仍無力扭轉大局，今年前三季益通虧了三三．一三億，股價一下子跌到九．一一元。
益通是台灣股市暴漲又暴跌最大的範本，○六年太陽能暴紅，益通的股價炒到一二○五元，大股東賺到手發抖。後來益通人事異動頻繁，蔡進耀離開，總經理換了好幾個，經營每況愈下，益通○九年虧二三．六二億，一○年又虧二七．五五億，連續兩年虧了五一．一七億，今年又虧三三億，三年可能虧近百億，怪不得股價連票面都守不住。葉國一入主益通短短半年多，帳面上已少掉二九．二一億，成為今年最經典的投資失敗案例。
太陽能與ＬＥＤ、ＤＲＡＭ、面板並列為「四大慘業」，我的看法是ＤＲＡＭ已經趴在地上，況且，很多ＤＲＡＭ公司是折舊造成的虧損，本身還有現金流，危險性沒有那麼大；最危險的是太陽能，目前太陽能廠已全數是淨現金流出，如果產業情勢沒有出現逆轉，可能會有人倒閉。
我看了第三季財報，目前看起來綠能（3519）十分危險，綠能股本二七．一八億，負債一七四．二二億，最關鍵的是第三季負債暴增七○．八％；綠能今年股價從一六三．五元跌到二一元，從股價的暴跌已說明一切。最近完成每股四七元增資的中美晶（5483），股價一口氣跌到三五．三五元，也有警訊，中美晶以日圓計價併入日本的半導廠COVALENT可能是個負擔。
其他如新日光（3576）股本四二．八九億，負債九一．六一億，第三季負債增加二六．四％；昇陽科（3561）股本二六．七億，負債七九．三二億元，負債在第三季急增七○．二％，也是危險的徵兆；昱晶（3514）股本三三．八六億，負債一○二．○六億，也急增四○．三％，這些太陽能公司都要十分小心。
至於面板，友達（2409）與奇美電（3481）的負債都是天文數字，但是若從現金流來看，友達比奇美電安全很多。目前奇美電債務高，未來一年償債壓力十分大，若是銀行聯貸不捧場，奇美電關關都很辛苦。至於華映（2475）與彩晶（6116）只能以拖待變了；大同（2371）終於把北投廠賣掉了，但是若綠能、華映虧損不止，一樣沒有明天。
這次南亞科（2408）增資，台塑四寶都卯上了，台塑集資三○○億來救南科，可是市場很不捧場，外資當天把南科目標價調低到○．九六元，台塑四寶股價也紛紛暴跌；尤其是南亞（1303）連四天下跌，且創下五五．七元的新低價，代表市場對台塑集團救南科投下了反對票。
除了四大慘業外，電子代工業負債都明顯增加，鴻海（2317）在第三季負債增加二一．七％，負債總額達七九七○億元，自有資本率只有四○．五％；值得注意的是，鴻海合併報表短債增加到三千六百多億。
另外，廣達（2382）的負債成長一四．五％，到達二四六○．八億的高水位，其中廣達存貨增加到一千多億。目前宏（2353）負債一○二四．二九億，英業達（2356）達七一六．九億，負債比都稍高。ＰＣ已是低毛利產業，各家ＮＢ代工廠槓桿都很大，未來變數也增多。
此外，觸控面板的介面（3584）股本一○．七六億，負債四六．一四億，第三季負債暴增一三○％。最令人疑慮的是高價股的ＴＰＫ宸鴻（3673），第三季負債暴增二六六．八％，宸鴻股本只有二二．四三億，負債高達五六三．○八億，負債之高令人咋舌，最近宸鴻股價的下跌，絕不可掉以輕心。今年五月宸鴻股價一度漲到九八二元，如今跌到三七○．五元，股價在半年內快速修正六二．二％，看得出景氣逆轉速度實在太快了。還有股王宏達電（2498）二十四日突然無預警宣布調降財測，股價一下子躺平；今年宏達電從一三○○元跌到五二六元，也是快速崩跌的代表作。
台股跌破七千點大關，充滿了肅殺之氣，看起來很多問題糾纏在一起，投資人最好步步為營。不過台股一口氣從七七四三殺到六七四四，十一月還未結束，台股已快速下跌一千點，重跌之後仍有反彈機會。只是這一次反彈，七三○○點在季線附近又會有沈重壓力，台股將反覆進行跌深反彈，套牢的投資人宜把握逢高賣出的機會，介入搶反彈則宜慎重。