半導體產業展望－黑暗中等待黎明到來(下)
2011/12/01 17:48 台灣工銀證券投顧
◆結論
◇歐債危機仍未解除，且還款高峰期落在02~04/2012，故1H12全球半導體仍面臨極大的挑戰及產業風險。
◇從設備指標觀察，半導體產業有機會於歐債危機告一段落後出現反轉向上。
◇半導體產業1H12仍處於黑暗期，但黑暗中仍有亮點，如中低價Smart Phone、Ultrabook、平板電腦等仍為2012年具成長潛力的半導體終端商品。
◎重點個股：台積電 2330(TW)
台積電4Q11受惠於客戶急單效應，4Q11營收可望優於法說會預期，營收及毛利率均可望較3Q11成長，IBTSIC預估台積電4Q11合併營收1100億元，QoQ+3.3%，毛利率預估45.64%，稅後淨利341.1億元，以股本2591.51億元計算，稅後EPS 1.32元。 預估台積電2011年合併營收4323.68億元，YoY+3.06%，毛利率預估45.68%，稅後淨利1367.32億元，稅後EPS 5.28元。 2012年台積電資本支出金額，目前並未做出確定的金額，但2012年資本支出將較2011年下降(2011年資本支出為73億美元，IBTSIC預估55~60億美元。2012年資本支出花費在擴充先進製程28nm及28nm以下製程研發。 台積電預估2012年全球半導體產值YoY+3~5%，而以美元計價台積電2012年營運表現仍將優於產業平均值。 台積電看好28nm製程將呈現高度成長，IBTSIC預估台積電2012年合併營收4450億元，YoY+2.92%，毛利率46.97%，稅後淨利1474.5億元，稅後EPS 5.69元。
圖1 放大
◎重點個股：景碩 3189(TW)
受惠於Smart Phone對手機滲透率持續提升，加上中低價Smart Phone陸續推出，手機晶片所採用的FC-CSP市場持續擴大，景碩FC-CSP產能呈現滿載，整體產能利用率亦達85~90%。 4G基地台鋪設，應用於基地台客戶對於景碩BT及ABF基板需求維持強勁，IBTSIC預估景碩4Q11營收可望較3Q11持平或小幅成長。 中低階Smart Phone陸續推出，萬元台幣左右的Smart Phone手機晶片仍將採用FC-CSP做為基板，在萬元以下的手機客戶有部會選擇採用WB-CSP，但適合用在手機厚度較厚的產品上。 IBTSIC預估景碩4Q11營收46.91億元，QoQ+3.05%，毛利率32.72%，稅後淨利7.5億元，稅後EPS 1.68元；2011年營收171.17億元，YoY+16.82%，稅後淨利28.8億元，以股本44.6億元計算，稅後EPS 6.46元。 展望2012年高階Smart Phone滲透率已高，繼之而起的是中低價Smart Phone，加上大部份的平板電腦及Smart Phone CPU採用ARM架構下，FC-CSP市場規模將持續擴大，但值得留意為景碩競爭對手積極搶進FC-CSP市場，將造成FC-CSP 2012年價格壓力會較大。 IBTSIC預估景碩2012年營收185億元，YoY+8.08%，毛利率32.32%，稅後淨利31.32億元，以股本44.6億元計算，稅後EPS 7.02元。
圖2 放大
◎重點個股：聯發科 2454(TW)
聯發科產品線中有65~70%%營收貢獻來自手機晶片(目前仍以2G手機晶片為主，其他產品則為光儲存晶片(以ODD為主佔15~20%及TV晶片佔15~20% 。
受惠於中國Smart Phone市場起飛，聯發科3.75G手機晶片(MT6573成功打入客戶供應鏈，1Q~3Q11出貨量達400萬套，預估4Q11單月出貨量超過150萬套，4Q11出貨量可望攀升至600萬套的水準，可望達成2011年Smart Phone手機晶片出貨量達1000萬套的目標(2011年整體手機晶片出貨量5.5億套。
IBTSIC預估聯發科4Q11合併營收233.62億元，QoQ-0.06%，毛利率預估44.52%，稅後淨利37.51億元，以股本115.55億元計算，稅後EPS 3.25元。預估聯發科2011年合併營收875.87億元，YoY-22.85%，毛利率45.38%，稅後淨利144.55億元，稅後EPS 12.51元。
展望2012年聯發科營運概況：隨著中低價Smart Phone需求成長，聯發科可望受惠，在Smart Phone手機晶片MT6573(650MHz將升級至MT6575(1GHz ，預估1Q12投片，2Q12可望大量出貨，另外在TV晶片打入新客戶供應鏈，2012年亦會呈現成長態勢。
IBTSIC預估聯發科2012年合併營收975億元，YoY+11.32%，毛利率45.95%，稅後淨利178.92億元，稅後EPS 15.48元。
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◎重點個股：凌耀 3582(TW)
凌耀三合一晶片4Q11出貨量呈現下滑，其他產品線亦受季節性因素，出貨量亦呈現下滑的趨勢， IBTSIC預估凌耀4Q11營收4.01億元，QoQ-12.25%，毛利率預估34.91%，稅後淨利0.67億元，稅後EPS 1.88元。
預估凌耀2011年營收14.36億元，YoY+50.52%，毛利率36.84%，稅後淨利2.6億元，稅後EPS 7.3元。
凌耀客戶對2012年展望不明朗，但態度偏保守，凌耀認為Tablet取代Comsumer產品，Ultrabook則以Tablet為假想敵，而Ultrabook又會採用ALS，故凌耀對於2012年的Ultrabook需求充滿期待，可望讓NB搶回一些市佔率。
至於Lid Cover Sensor及ALS整合型晶片，雖然客戶對該產品有興趣，但產品到Design Win的時間約1~1.5年，故2012年該產品對營收貢獻度仍不大。
IBTSIC預估凌耀2012年營收14.5億元，YoY+0.79%，毛利率預估41.03%，稅後淨利2.81億元，稅後EPS 7.89元。
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◎重點個股-擎泰 3555(TW)
2011年擎泰再推出支援Samsung 27nm NAND Flash TLC SD卡Controller(製程為0.11um 。然而擎泰推出Samsung 27nm NAND Flash TLC 3.0 SD卡Controller產品因面臨客戶Samsung急著出貨，故擎泰在Controller良率不佳的情況下仍得出貨給Samsung，加上上櫃前打銷一次性成本，造成2Q11毛利率驟降，但3Q11良率已改善，整體毛利率也持續向上提升。
擎泰2011年初開發出Non Crystal USB 2.0 for 隨身碟Controller，這部份可望取得Kingston較大的訂單，此外SSD Controller已通過NB品牌大廠認證，4Q11已開始小量出貨，隨著NB廠推出Ultrabook，預期2012年SSD應用將呈現成長態勢。
隨著SD卡Controller、USB Controller及SSD Controller出貨量穩定成長，IBTSIC預估擎泰11/2011及12/2011營收可望走高，12/2011營收高於11/2011，IBTSIC預估擎泰4Q11營收7.25億元，QoQ+12.23%，毛利率可望持續向上，預估43.45%，稅後淨利0.99億元，以股本5.63億元計算，稅後EPS 1.76元；2011年稅後淨利4.23億元，EPS 7.51元。
展望2012年擎泰營運概況：1Q12營收可望與4Q11相當，而SD卡對Samsung滲透率已高，擎泰2012年可靠USB、SSD Contrller及emmc(目前出貨量1KK顆/月產品成長。
2012年NAND Flash市場規模可望成長20%，IBTSIC預估擎泰2012年營收33.65億元，YoY+18.74%，毛利率46.81%，稅後淨利6.42億元，以增資後股本6.38億元計算，稅後EPS 10.06元。
圖5 放大
◎重點個股-奕力 3598(TW)
奕力為Driver IC廠商，產品主要供應白牌手機市場，目前營收有70%應用於小尺吋面板產品，觸控IC預估由1H11的5%提至2H11的5~10%，佔營收比重高的Driver IC 11/2011及12/2011需求轉弱。IBTSIC預估奕力4Q11營收27.68億元，QoQ-0.18%，毛利率16.08%，稅後淨利1.48億元，稅後EPS 2.33元。預估奕力2011年營收92億元，YoY+58.13%，毛利率15.23%，稅後淨利4.29億元，稅後EPS 6.77元。
奕力積極提升手機品牌客戶比重，並跨入白牌及品牌平板電腦觸控IC市場，此外為因應產品價格競爭，奕力提高12吋晶圓投片比重，另外奕力觸控IC應用於手機產品通過Motorola認證，可望成為2012年營收成長動能來源之一。
IBTSIC調升奕力2012年營收預估至96億元，YoY+4.35%，毛利率15.1%，稅後淨利4.36億元，稅後EPS 6.88元。
圖6