-
李安 發達公司襄理
-
來源:股海煉金
發佈於 2011-10-23 01:35
謝金河-本益比的魔術數字
買一○○倍的AMAZON?或是六倍的HP?
APPLE的STEVE JOBS溘然長逝,各界充滿了對他的哀悼、追思與不捨,同時全世界也在尋覓誰是下一個賈伯斯?台灣宏達電的周永明也赫然在榜上,但是,在眾多接班人中,我獨鍾AMAZON的CEO貝佐斯(JEFE BEZOS)。一九六四年元月出生的貝佐斯比賈伯斯小九歲,但他一直是AMAZON一九九四年創立以來最重要的靈魂人物。一九九四年成立的AMAZON從網路書店起家,一開始毫不起眼,成立的前六年都虧損,一直到二○○一年才出現五○○萬美元的獲利。不過在科網泡沫吹破前,AMAZON的股價倒是一鳴驚人,但是與AMAZON狂舞的網路股如AOL、NETSCAPE等,早早都鎩羽而歸,有的則被併購,但是貝佐斯卻穩穩操控亞馬遜的搖控器,一步步走向轉型之路。
亞馬遜從網路書店起家,不久就打敗以實體書店為主的BANGS & NOBLE,很快地變成線上購物的代名詞。貝佐斯有長期經營理念,他協助AMAZON推出KINDLE電子書閱讀器,雖然沒有發布銷售數字,但至少全球已售出超過一千萬台以上,同時也進一步推出亞馬遜的伺服器(AWS)。AMAZON在六、七年前開始研發AWS時根本沒有人注意,如今卻意外播下很多種籽。上個月,AMAZON推出超低價的平板電腦KINDLE FIRE,外界認為這是貝佐斯精心設計,將搖撼APPLE在平板電腦霸主地位的重要新產品。
AMAZON的平板電腦打出一九九美元的超低價,將迫使APPLE必須在iPad 3接招。而且,AMAZON平板電腦下一步將結合亞馬遜商店的內容與服務,也為AMAZON未來發展帶來更大的想像空間。
乍看之下,貝佐斯沒有像賈伯斯般那麼光芒萬丈,但是股價卻給了一個很不一樣的答案。看股價,APPLE在賈伯斯去世後又漲到四○○美元以上,APPLE把市值拉升到三七二八.六六億美元,再度逼近EXXON石油,雙方之間的差距只有二二.九五億美元。但是看PE就更有趣了。EXXON是美國市值一哥,目前PE是一○.一七倍,而APPLE的PE是一五.九一倍,APPLE仍是一家邁向高成長,但PE只有一五.九倍,但是AMAZON卻給了大家一個魔術數字,PE高達一○四.四六倍。
難道美國的投資人瞎了眼?為什麼給APPLE的本益比不到一六倍,但卻給了AMAZON逾百倍的PE?從AMAZON發布的上一季財報來看,Q2營收九九.一億美元,成長五一%,稅後淨利一.九一億美元,EPS為○.四一美元,預估AMAZON第三季營收會達一○三~一一一億美元之間。AMAZON憑什麼可以享有那麼高的PE?顯然美國投資人對貝佐斯領導的AMAZON未來寄予希望。<美國道瓊指數最近從一○四○四漲到一一六二五,大漲了一二二一點,漲幅達一一.七三%,NASDAQ也從二三八九.八九漲到二六二九.四九,漲幅達一四.八五%,美國重要科技股最近也都有大幅上漲的現象。但是從漲了一千多點的美股回頭來檢視,美國投資人願意給予多少倍的PE,卻有很多值得探討的新變化。今年堪稱是全美跌得最慘的HP,股價從五四.七五美元一口氣跌到二一.五美元,十二日的股價是二五.八七美元。HP今年EPS可達四.二六美元,算算PE只有六.○七倍,對照AMAZON上百倍的本益比,可以發現美國投資人對HP的未來顯然非常保守。
HP今年花了一○六億美元買下英國一家規模不算大的軟體公司AUTOMONY,一方面想要分拆PC業務,甚至想把PC部門賣掉,可是市場乏人問津,也把HP的困境凸顯出來。HP跌到二一.五美元的時候,其實PE只剩下五倍,怪不得HP要把CEO給趕走。
HP決定分拆PC業務,其實IBM早在○四年已經著手進行了。當年IBM把PC部門賣給了聯想,這是高價售出,如今是乏人問津,且讓HP陷入窘境。目前IBM的本益比達一五.一倍。當IBM把PC硬體製造賣掉的時候,IBM已集中資源發展雲端,今天大家在講雲端,IBM已經走了七年之久。今年IBM的EPS可達一二.三一美元,已是全美罕見高獲利公司,IBM把市值發揮到二二二二.七九億美元,已直逼微軟的二二五八.七八億美元,很可能直接超越微軟,成為全美第二大市值的科技公司。
一度是全美最高市值的微軟,這些年來節節敗退,目前PE只有一○倍,相較IBM的一五倍,微軟市值就輸在這裡。另一家軟體巨擘甲骨文,今年EPS一.七六美元,目前PE一七.七倍,也領先微軟,甚至是IBM,可以看出甲骨文的企圖心。
而同是PC大廠,目前DELL市值二九六.二八億美元,已不到APPLE的十分之一,DELL今年EPS達一.八七美元,PE只剩下八.六八倍,顯然在PC的硬體製造,市場評價不高。另一家與微軟過去並稱的INTEL目前PE也只剩下一○.六倍,這也代表過去這兩家撐起的WINTEL架構正在崩解中。INTEL今年EPS約二.一八美元,股價二三.一二美元,市值一直在一二○○億美元左右,市場正高度關注INTEL下一個成長利基在哪裡。
目前網路設備股思科PE一四.七四倍,市值九四四.九六億美元,可以看出思科受到華為的夾擊,正陷入成長困局中。而手機晶片公司高通PE達二一.二倍,市值八七四.一四億美元,可以看出市場是正面評價。
經過這場股災,全美科技股本益比都略降,不過像最具競爭力的GOOGLE目前PE一九.七九倍,有中國概念加持的百度,目前PE是五九.三七倍,亞馬遜的百倍本益比讓人覺得不可思議。
過去十幾年來,貝佐斯真的在寫傳奇,AMAZON在網路泡沫吹破之後,股價一度跌到五.五一美元,如今漲到二四四美元;在八、九月股災中,AMAZON居然能再創歷史新天價,且將市值推進到一○七四.九六億美元。AMAZON先打敗HP,再打敗QUALCOMM,又把思科擠下來,下一回合將挑戰INTEL,貝佐斯實在功不可沒。
這家百倍PE的公司已堪稱美國企業的奇葩,大家不去買六倍本益比的HP,卻寧可選擇百倍PE的AMAZON,這也是台灣所有CEO們必須努力深思的課題:CEO一方面追求營收成長,更要追求營業利益的成長;而股價會說話,一家得到市場肯定的企業,除追求高市值外,如何讓市場投資人願意給更高的本益比,這是好的CEO責無旁貸的責任。我相信貝佐斯一定是後賈伯斯時代最具分量的科技界人物smile_45+