上週市場隨著歐洲消息和美國數據而大起大落，不過一周下來，風險資產價格多有上漲。市場對歐豬債務和歐洲銀行仍然戒心深重，不過歐洲領袖提出重組銀行、歐洲央行推出小規模的量化寬鬆，令極度超賣的歐洲銀行股大幅反彈，並帶出一輪挾空的行情，連DEXIA銀行陷入流動性危機也無法制止股市的上揚。不過評級機構先後調低意大利、西班牙的主權評級和許多家歐洲銀行的信用評級，令資金感到不安。反映歐洲信貸風險的EuroTEDSpreads持續升高，顯示金融業風險並未隨著銀行股價反彈而有明顯改善。上周環球股市反彈，商品、原油價格上揚，黃金蹣跚。美國非農業就業數字，明顯好過預期，不過這個對筆者來講只是證明了已知的現象--
美國經濟仍在輕微地增長。非農數字好過預期，其實只是因為市場變得過度悲觀。不過在信心嚴重短缺之際，任何好消息都是超好的消息。
筆者堅持認為，雖然美國存在著兩次探底的風險，衰退卻未必一定發生。美國的消費今年其實好過去年，中小企業僱人情況今年其實好過去年。不過在房地產和就業兩大市場舉步維艱之下，這場復甦注定是弱復甦，並間中會不時冒出衰退的恐慌。
歐洲債務危機的核心，是歐洲銀行危機。如果希臘違約不至於對歐洲銀行也帶來連鎖反應的話，希臘早就被剔出歐元區了。
歐洲央行推出變種的QE，規模很小，效果未必理想，對解除歐洲銀行流動性短缺、資本金不足更是藥不對症。歐洲兩大國在銀行注資問題上，已經接近針鋒相對。法國要求EFSF成為歐洲銀行注資的旗艦，而德國則堅拒被拖入EFSF的無底洞。美中希望歐洲可以在G20峰會前解決銀行困局，可能只是奢望。歐債危機還有很長的路要走，歐洲在這個過程中，還會不斷釋放出毒素，摧殘證券市場。
本週焦點：歐洲銀行注資安排及希臘救援資金進展。另外美國上市公司的三季度業績，對市場氣氛也有影響。週二美國聯儲公佈上月會議紀要，讓人們一窺貨幣決策層的QE爭論；同日出爐的中國九月月度經濟數據亦受關注。週三歐洲八月工業生產，-1.0% vs 上期的+0.9%。週五美國零售預期增長0.7% vs 0.0%；密執根大學消費信心指數，61 vs 59.4。
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