PC IC設計－10月營收大幅下滑，11、12月難有起色
發表日期： 11/19/2008 提供機構： 永豐金證券 文章作者： 永豐金證券
PC IC設計－10月營收大幅下滑，11、12月難有起色
瑞昱(2379)：10月營收為14.1億元(-16.1％MoM)，符合預期，11～12月PC需求仍然疲弱，營收將持續下滑，預估11月營收為13億元(-7.9％MoM)，預估4Q08營收為38.1億元(-20.4％QoQ)，毛利率維持在41.4％，以員工分紅費用化比例27％計算，稅後淨利為2.8億元(-47.5％QoQ)，稅後EPS為0.59元。估08年營收為174.9億元(+11.4％YoY)，毛利率為41.8％，稅後EPS為2.72元。09年PC需求量成長放緩，新產品WLAN、UWB、LCD TV控制晶片貢獻仍有限，預估營收為173億元(-1％YoY)，考慮同業競爭加劇，預估毛利率下滑至40.6％，以員工分紅費用化比例27％，稅後EPS為3.44元。
聯陽(3014)：10月營收為2.02億元(-28.2％MoM)，低於先前預估的2.5億元，原預估4Q08營收QoQ下滑10～15％，下修至4Q08營收為5.6億元(-20.8％QoQ)，預期4Q08未認列IP收入下，毛利率下滑至38.6％，以員工分紅費用化比例15％計算，稅後淨利為9,112萬元(-34.8％QoQ)，稅後EPS為0.75元。估08年營收為26.2億元(+0.4％YoY)，毛利率為38.7％，稅後EPS為3.88元。09年因合併聯盛、晶瀚、繪展，營收將成長至38.4億元(+46.6％YoY)，毛利率下滑至35.2％，因營業費用、股本大增，將稀釋獲利表現，預估稅後淨利為3.8億元(-19％YoY)，稅後EPS為1.92元。
茂達(6138)：10月營收為2.3億元(-30.7％MoM)，低於先前預估的2.8億元，公司原預估4Q08營收QoQ下滑10％，因MB、NB需求均低於10月初預期，11、12月營收回升機率不大，下修4Q08營收QoQ為-30％，超乎市場預期，研究處預估4Q08營收為6.7億元(-34％QoQ)，將超過30％，毛利率下滑至22.4％，以員工分紅費用化比例10％計算，稅後淨利為3,146萬元(-70.1％QoQ)，稅後EPS為0.26元。估08年營收為33.2億元(-4％YoY)，毛利率為21.8％，稅後EPS為1.82元。預估09年各項產品線將遭遇同業價格競爭，不利市佔率、產品單價表現，營收為31.1億元(-6.3％YoY)，毛利率為21.2％，稅後EPS為1.26元。
投資建議調降至中立：淡季提前到來，10月PC相關IC設計公司營收均呈現大幅下滑，11、12月業績仍難有起色，再度下修營運展望可能性仍在，考慮未來景氣衰退對PC需求造成衝擊，增添PC IC設計公司營運變數，調降瑞昱投資建議至中立，聯陽、茂達維持中立投資建議。