幾乎整整十二年前，耶魯大學財經教授席勒與葛林
斯潘咬了耳朵，促使這位Fed主席發表了著名的「非理性
榮景」演說。
這篇看似過度謹慎的演說，使得席勒與葛林斯潘遭
到了多少的訕笑，尤其該演說之後的幾年，股市還持續
大漲。
但是十二年後的今天，席勒與葛林斯潘的擔憂，似
乎有著其中的硬道理。
假設有二個人於1996年11月初開始進行投資。一個
人全都投資股市，第二個人則全投資美國90天期公債。
周三晚為止，過去十二年間，第二位投資人每天睡
到自然醒，年度獲利率為3.6%。投入股市的第一位投資
人，年度獲利率僅2.9%。
換言之，股市投資人年度獲利較90天期公債少了
0.7個百分點。
更糟的是，這位股市投資人在過去十二年間，還飽
嚐了痛苦折磨。
許多投資人對這些數據一定大感詫異。股市長期間
表現勝過貨幣市場基金的能力，這次是出了什麼問題？
其實，老手會說自1996年底以來的這段期間並非特
別不尋常。要讓股市長期表現無法勝過債券的機率偏低
，則所謂的長期，就必須遠長過十二年。
分析師統計了自1802年至2001年，股市報酬未能戰
勝短期公債的機率。結果並不讓人意外，持股期間越長
，該機率也就越低。
持股期間 股市未能戰勝公債機率
1年--------------------- 38.5%
2年----------------------34.7%
5年----------------------26.0%
10年---------------------19.9%
20年----------------------5.5%
30年----------------------2.9%
但是較讓人意外的是：持股期間必須遠長過十年，
則股市表現無法戰勝公債的機率才會降到低於10%。
這項統計數據顯示，自1996年以來的美國股市表現
，應驗了約20%的機率。換言之，並非不尋常。
此時有意大舉投入股市的投資人得要注意。如果往
事可以借鑑，就必須長時間持股--甚至達二十年，股市
表現優於債券的機率才會達到95%水準。
或許部份投資人能夠表現較佳。但別讓獲利較佳的
希望，矇蔽了必須忍受表現不如貨幣市場基金折磨的不
低的可能性。