股市出現歷史性的多空大轉移 傳產、電子易位
大約在二十年前，那個時候財訊快報、財星日報相繼創刊，股市奔騰上萬點，就在台股邁向一二六八二的關鍵時刻，很多銀行股登上千元歷史天價。我記得在財訊快報上，我寫道，銀行股出現史上最佳賣點，千元三商銀可能跌到五○元。
那天很多人氣炸了，打電話來痛罵，此後銀行股進入超級大空頭走勢，一千多元的三商銀一口氣跌到四百多元，反彈後再跌到二百多，此後一路跌下去。很多人在一九八六～八七年嘗到三商銀從四○元漲到一一二○元的大甜頭裡，好夢一時不易醒，大家天天等金融股反彈，很多資深投資人這二十年來在銀行股流連忘返，最後把家產輸光光。
二十年後，金融股在二十年前發生的故事，如今發生在電子股身上，因為從一九九七年亞洲金融風暴爆發，台灣資產泡沫吹破，傳產出走，電子業卻因台幣貶值，加上科技創新搭上一○倍速成長列車，台灣創造了很多財富倍增的電子新貴。很多成長型電子股搖身變股王，散戶趨之若鶩，這十幾年下來，外資法人、投信經理人、自營商到一般散戶，全部都只識得電子股。不論是媒體分析或是投信、外資法人報告，也都一致向電子股傾斜。
例如，媒體談論到郭台銘，一定是極大篇幅的報導，因為每次報導郭台銘都吸睛，哪怕是小何麗玲股東會插花，也會變成頭條新聞。每一次鴻海的股票下跌，電視媒體最喜歡跑去問張菲，問他虧了多少？要不然就去找資深散戶阿土伯，問他對郭台銘或鴻海有什麼看法。
打開報紙頭條新聞，經常不是半導體，就是面板，要不然就是電子五哥的消息。但是大家過度聚焦的結果，整個電子業卻已悄悄質變與量變了。今天，擺在國人眼前最大的一個爛攤子很可能是雙Ｄ產業。
過去二十年，台灣以舉國之力發展半導體與面板，號稱二兆雙星產業，如今猛然回頭，這很可能是重創台灣國力的源頭之一。最早擺爛的是茂德（5387），債權銀行必須承接茂德八百億借貸，成為全民買單的另一種負擔。去年我率領重慶、成都考察團，在西永微電子開發區，車子正好經過茂德重慶廠，當地導遊特別指出，這個廠的老總是坐公交車上班的。
最近ＤＲＡＭ產業頻創新低價，南科跌到八．四元，以南科（2408）負債一○四九億，市值只剩三三八億，華亞科（3474）跌到九．八二元，市值只剩四六○億，但華亞科負債卻達九四六億。若不是台塑集團大家長胳臂夠硬，南科、華亞科恐無力撐到現在。值得一提的是去年華亞科以每股二二．五元，南科以每股二十元增資，不但散戶套牢，大股東也慘賠。茂德出事後，力晶（5347）的困難又浮上檯面。力晶減資後，股價從八．八五元跌到三．八元，市值只剩下二一三億元，對照八二○億的負債實在不成比例。想想ＤＲＡＭ明天在哪裡，恐怕業者也不知道。
去年元月，ＤＲＡＭ模組的勁永（6145）打入DELL與聯想供應鏈，營運將有意外驚喜，引入力晶與郭台強資金。那個時候勁永股價還有三四．二五元，如今跌到九．○五元，逼得郭台強只得掛保證說不會讓股東賠錢。
ＤＲＡＭ除了台灣慘，最近日本ELPIDA股價也從一二九○日圓跌到九○六日圓，美光從一一．八三美元跌到七．六四美元，南韓HYNIX從三七四○○韓元跌到二四一○○韓元，都是悲慘一族，台灣自然好不到哪裡去，但是讓台灣股民更驚覺不對的是，面板好像也撐不住了。
最近友達（2409）八．五代線大陸投資獲准，但友達股價卻連二十元都守不住，股價最後慘跌到一八．九元。國內最大的奇美電（3481）也跌到二二．一元，更是令人大吃一驚。友達與奇美都是重資產投資，一座八．五代線動輒投資要千億，但是友達每股淨值達三十．三八元，股價卻連二十元也頂不住，奇美電每股淨值三五．三七元，竟可跌到二二．一元，這是價值的幻滅。還有像華映（2475）已減資很多次了，但是股價卻只有三．三元，彩晶（6116）減資很徹底，但是股價也只有四．二三元。
這實在太可怕了，因為股價過度貶低，面板股的價值不見了，如今市值與總負債的「鴻溝」也拉大了，友達總債務二七四五．九四億，股價跌到一八．九元，市值只剩下一六六八．三億元，而奇美電跌二二．一元，市值只有一六一五．九億元，但是奇美電負債達四三四四．六億元，負債比總市值多出二七二八．七億元，這是天文數字。去年三月十八日郭台銘決定群創與奇美電合併，當天奇美電的股價達五一．一元，如今連一半價錢都不到，以股價來看，鴻海（2317）以群創併奇美，恐怕吃了很大的虧，包袱更重了。最近南韓ＬＧＤ股價從四八一○○韓元跌到二八○五○韓元，股價跌掉四一．六％，也是令人印象深刻。
雙Ｄ產業節節敗退，可以看出台灣電子業的失落，其實過去十幾年來，台灣很多次產業在版圖中不是消失就是式微，像是掃描器的產業不見了，網通產業愈來愈小，最近ＮＢ市場頻拉警報，宏（2353）股價的腰斬令全民吃驚。
從全球的角度我們也看到一些巨大變化，像是全球最大半導體巨擘INTEL，去年的Ｐ／Ｅ已剩下十倍，今年首季ＥＰＳ達○．五六美元，Ｐ／Ｅ已降到九倍以下，目前DELL的Ｐ／Ｅ是九．六倍，ＨＰ是八．八倍，軟體的微軟是九．三倍，ＩＢＭ是一一．七倍，思科的Ｐ／Ｅ是一一．四七倍。這些大家耳熟的ＩＴ公司，目前本益比都在十倍以下，但是很多傳統產業Ｐ／Ｅ卻相對高，像是麥當勞從二○○○年漲到現在，目前Ｐ／Ｅ一八倍，可口可樂本益比超過一四倍，肯德基的ＹＵＭ本益達二三倍，星巴克超過二五倍，這個巨大變化，值得台灣投資人參考。
台股最近跌幅不小，加權指數從九○九九跌到八五一四，指數在美國ＱＥ２即將退場的陰影中下跌逾五百點，股價頻破底的達五、六百檔之多，但是很多電子股外的類股卻穩如泰山，我們不妨把最近創新高，或者接近新高價的個股拿出來算一下，有幾個大變化值得注意。
一是金融股倫理出現巨大變化，先探週刊至少講了兩年的富邦金（2881）股價超越國泰金（2882），這個結果在六月二十三日正式兌現了，二十三日富邦金以四三．七元開出，國泰金以四三．七五元開出，相差○．○五元，但兩分鐘之後，兩家公司以四三．六五元交叉打成平手，這是新的里程碑，此後富邦金股價將領先國泰金，雙方差距有可能拉大到一○元以上，這是金融股的新時代。
一九九○年國泰人壽股價一度漲到一九七五元，後來跌到二九元，如果以近十年股價來看，國泰金最高是九四．三元，海嘯後跌到二四元；在國泰金漲到九四．三元的時代，富邦金當天收盤價是三一．五元，雙方股價差距最大的時候是六二．八元。金融海嘯後，富邦金跌到一五．九五元，此後邁向多頭行情，一路漲到四四．○五元。
這兩家系出同門的金融機構，過去十年來，一邊是守成為主，連壽險業最基本的房地產投資都很保守；另一邊則是戰略靈活，從併入台北銀行，再拿下台灣大哥大、台灣固網，後然進入電視購物台，進入有線電視系統。眾多收現金行業力拱銀行、保險，加上大陸投資布局明確，富邦挑定海西，十年下來，雙方相差那麼大，結果當然高下立判。
富邦金股價超越國泰金後，下一步很可能連市值也會超越國泰金，富邦金漲到四四．○六元，市值已推進到三七六九．六億元。國泰金跌到四三．一元，市值為四三七一．四元，雙方市值仍有六百億的差距。今年雙方獲利差距再拉大，富邦金市值很快就會超越國泰金。
富邦金股價超越國泰金是金融股的一件大事，未來的金融股，積極要比誰的開拓性強、盈餘成長高，消極則要比誰的犯錯少；像合庫（5854）過去積極爭取雙Ｄ聯貸，未來恐怕面臨考驗。很多官股銀行背負政策放款，未來的擔子會加重，對股價沒有加分效果。民營銀行犯錯機會少，但要比大股東的企圖心，這些年京城銀（2809）行大股東蔡天贊與戴誠志合作無間，京城銀行小而美特質顯現，幾乎脫胎換骨。
最近股價逆勢而起的除了金融股外，水泥的台泥（1101）、亞泥（1102）都是亮點，台泥與亞泥同時站上四○元是大事，食品股有佳格（1327）漲到一一七．五元、黑松（1234）的二七．八元、聯華食品（1231）的二九．八元，加上通路的全家（5903）的一五二元、統一超商（2912）的一七一．五元，都是亮點。塑化的台塑集團已漲了兩年，最近像台橡（2103）漲到九一元，都是大家想像不到的事。
最近陸客自由行啟動，觀光百貨類股大旺，遠百（2903）漲到五五．三元、三商行（2905）漲到二八．七五元，連高林（2906）也見到一五．三元。食品的新天地（8940）漲到三四．八五元、晶華（2706）漲到五九四元、六福（2705）寫下二三．七元新高價，這也是一個亮點。
另外，奢侈稅效應後，太子（2511）率先衝出二八．八元高價，這是豪宅效應，鄉林（5531）號稱今年一股賺一○元，股價也衝到四二．二五元；最近陰宅的龍巖（5530）股價寫下一二九元新高價，以嘉義為主的宏都（5523）也創了一五元新高，營建股開始各走各路。最近中國電荒、電力供應吃緊，股價跌到一三元的新建（2516），Ｐ／Ｅ六倍左右，題材性又好，值得留意。
還有汽車股的裕隆（2201）七一元、中華車（2204）的二九．六五元、和泰車（2207）的九八．八元、正新（2105）八二．五元，都是吸睛焦點。其他類股中，裕融（9941）一直都是二○、三○元的低價股，如今跑上了八○元以上，茂順（9942）從二○．七元漲到五五．七元。減資的好樂迪（9943）也出現了大變化，今年錢櫃減資三成，又配○．五元現金，加上錢櫃一至五月，ＥＰＳ達一．七九元，今年好樂迪低價買入錢櫃股票，已成了大贏家，這些都是冷門轉大運的好股。
鋼鐵股蟄伏很久，但是像十分冷門的松和，及今年漲了一段的榮剛（2009）接近三○元左右又形成了好買點。以三星（5007）這兩年從一五元漲到四九．五元的示範，鋼鐵業下游線材會有較大機會，像股價又回到三一元的大甲（2221）值得注意。
電子股裡，一些醒目標的，像宏達電（2498）漲幅很大，千元左右調整難免，那些逼近千元的高價股，恐不易創新高。大家可留意APPLE休息了近半年，何時股價再超越三六四．九美元再說；如果APPLE不漲，台灣的高成長股，尤其是蘋果概念股空間也不大。
最近手機代工的華冠（8101）漲到二一．二元，是因為股價已跌了十年；威盛（2388）漲到三七．二五元，是市場期待威盛的轉機。全國電（6281）漲到五二．四元，是全國通路奏效，正崴（2391）則因為大股東看好自己的未來，也寫下七五．五元新高價；設備股的志聖（2467）三一．五元、可成（2474）的二○一．五元、敦陽（2480）的二九．七元，都是最近電子股的少數亮點，整體來看，逆勢脫穎而出的電子股數量不多。
很多電子股正走入一覺不醒的長空道路，只是散戶感情依依不捨，幾年後再回頭看很多電子次產業，大家一定會有「一場遊戲，一場夢」的感受。