【經濟日報╱記者黃俊苔／整理】 2008.11.16 02:41 am
前言：
11月的台股烏雲籠罩，空頭市場的底部浮現了嗎？耶誕節將至，能不能帶動電子股行情？本報特別邀請股市專家解讀，提供投資人選股的參考。
陳奕光：逢低布局龍頭股
從國內生產毛額（GDP）對台股市值比來分析，當比值跌破1後，台股較有機會醞釀反彈，目前約為0.82，為近五年來新低。假設台灣景氣於明年上半年落底，明年台股高低點約在3,500點至6,800點之間。
金融股仍有不確定因素，若是企業出現倒閉潮，也會牽連到金融股。雖然目前金融股的價位已經偏低，但寧可再觀察一下。從景氣領先指標觀察台股，底部大約在明年5月前後。
如果台灣金融業進入中國市場，銀行以分行型態登陸，最快也要三年才有辦法落實，且中國大陸幅員廣闊，台灣金融業難以與大陸大型銀行競爭。證券期貨業應該是能最快前進中國的金融業，可能以策略合作或入股的方式進行。
房地產的反應本來就落後股市，價格才剛開始跌，到明年底才可能落底。今年第四季到明年第一季是交屋期高鋒，根據我們觀察所有營建類股的現金流量與負債比，應該是不會出現倒閉的危機。
電子股方面，觀察第三季現金流量來分析，DRAM仍是壓力最大的產業，本業虧損狀況持續擴大，未來一年潛在債務高達550億元以上，現金周轉壓力沉重。另外，光碟片、二極體、資訊通路都是要注意觀察現金流量的電子次產業。
投資就好像棒球賽，打擊要強，選球也要好，不是為了揮棒而揮棒。時間如果還沒有到，就要多做觀察。
從年底到明年上半年會出現比較大規模的產業整合，很多產業可能會變成一到二家，現階段投資人還是抓龍頭股較佳，過去友達合併案，還是賺錢的。現在可以用比較便宜的價位來買這些龍頭股，龍頭廠商對抗不景氣的能力較佳。
陳冠融：負債比偏高股 別碰
上周四美股大幅震盪，代表市場仍非常恐慌，台股之前從4,110點反彈至5,095點，幅度不如預期，現在股價雖不是每天跌停，但每天「跌不停」，台灣50指數裡面16檔個股都創新低，未來指數要破前低的機率很大。
第三季上市櫃公司營收相對去年衰退非常多，沒有人知道第四季跟明年第一季營收會有多慘，這都會反映在每股獲利上。
台灣的金融股受傷程度應該是比全球同業低很多，應該不會出問題，但目前沒辦法合理評價股價，就價值而言，可能都已經超跌，但可以等景氣壞到谷底時，再進場也不遲。
電子股的淡季有提前報到的跡象，台灣電子業又以製造見長，次貸風波衝擊太快，過去一些過度投資的產業，消化庫存的時間要拉長。還有一個變數是韓國，韓元貶了約四成，台灣跟韓國在面板、DRAM、鋼鐵和塑化等幾個產業重疊性很高，對台灣形成很大的威脅。
現在已經形成一種系統性風險，很難說哪個電子次產業會比較好。個人電腦產業具有防禦性，很多大廠帳上現金部位都還很高，下一次景氣循環會是贏家。
政府提出的寬鬆貨幣政策、擴大內需，其實都是正確的，但卡在國際環境並不理想，強度會削減很多，建議政府一定要保留充分的實力，善用我們既有的優勢，因為不知道不景氣會維持多久，就怕機會來了會沒錢。
我建議，這時候不要用損益表來評價公司，多去看資產負債表跟現金流量表。現金不是很多，負債比又偏高的公司，很可能會過不了這關。投資人這時候應該防禦重於攻擊，下次景氣再臨，才有叱吒江湖的本錢。
鐘國忠：作帳行情 可望出現
10月ISM製造業指數來到26年來新低，幾乎沒有看到新的大訂單，值得投資人注意。
從技術面上來看台股，整個市場連挑戰季線壓力的能力都沒有，表現非常弱勢。外資今年以來賣了4,600多億元，對於大型股而言，賣壓非常沉重。最近投信賣超的動作也開始擴大，投信提高現金應付贖回的壓力，逐漸產生效應，中小型股的賣壓也跟著出籠。我認為，在4,100點附近應具有支撐，即便跌破也會快速彈回，不必看得太淡。
金融股股價再跌的空間也有限，不過，還有很多呆帳可能會收不回來，這部分疑慮還沒有拿掉之前，市場還是會擔心。電子業的營收狀況較差，聖誕節旺季行情沒有出現，營收高峰差不多在10月出現，只有遊戲軟體跟筆電、手機零組件營收表現較佳。非電子部分，水泥、百貨、觀光、汽車營收表現相對較好，但毛利率沒這麼好，獲利可能沒有想像中高。
經濟成長率來自於消費、投資、政府支出、進出口，其中消費跟投資端影響力較大，目前民眾消費一定會下降，不過，民生必需品的部分，如：電信、醫療受景氣影響較小；投資端則要看央行降息的效果。
近期股市的成交量都達不到1,000億元，資金動能不足的情況下，沒有辦法對高價股有所支撐；另外，交易制度禁止放空，投資人寧可選擇較低價的股票，使得中低價股最近比較有機會漲。投信9月明顯加入調節動作，近來頻頻賣超，若個股的投信持股率達15%以上，要特別小心，一旦股市下挫，投信為停損，會不惜價位賣出。
股價瞬間大幅度下跌，明年現金股息殖利率會越來越高，加上銀行定存利率又調降，高股息題材明年可以留意。另外，每家公司都希望自己股價高，很多集團股股價都已經低於面額，很不好看，股價淨值比又低，集團作帳行情可能會出現，包含台塑、遠東、長榮集團都可留意。
【2008/11/16 經濟日報】