abq1218 發達集團技術長
來源:盤後分析   發佈於 2008-11-14 16:39

11/17號傳真稿筆記(謝國忠)

美國目前陷入了金融與經濟危機的泥潭,然而,我們不應該低估其復興能力,此次大選就是證明。
全球「救經濟」
全球經濟「硬著陸」的跡象愈發明顯。經濟在第三季度的小幅萎縮將在第四季度轉化為大幅衰退,由於出口訂單反應的資訊比較滯後,三季度,亞洲製造業國家經濟大部分沒有下滑。不過,第四季度經濟指標預示著全球經濟將大幅下滑。
刺激經濟的重任目前落在了各國央行的肩上。所有主要大型經濟體近幾周都在大幅削減利率,但降息並不能扭轉經濟的快速收縮。因此,全球各國政府都在試圖鼓勵銀行放貸。然而,這並不能抵消資產縮水帶來的衝擊。
因此,當一個大資產泡沫破裂時,信貸收縮是借款人和貸款人的理性反應。削減利率並不能扭轉這一趨勢。
解決方案是採取大規模的財政刺激政策。金融機構目前並不希望向他們的老客戶提供貸款,因為後者現在缺乏信用。不過,政府在他們眼中仍有信用,所以他們願意向政府提供貸款。另一方面,受財富負效應影響,家庭希望增加儲蓄。因此,對政府而言,合理的解決措施是借入資金支援減稅和擴大支出。
當資產泡沫大面積破滅,與財政刺激相比,降息刺激總需求不會產生同樣的效果。由於減槓桿壓力的存在,沒有足夠的股本來支撐已存在的債務。降低利率的確會穩定金融體系,因為低利率使得擁有大量不良資產的金融機構的融資成本下降。
低利率在穩定金融市場的同時,也助長了通脹。這聽上去很牽強,因為現在全世界都在擔心經濟回歸通縮。毋庸置疑,需求收縮在短期內能讓通脹降溫。但是,這只是暫時的。利潤減少會引發供給收縮。高通脹在經濟蕭條時也會存在。今後,油價極有可能反彈。
歐巴馬「新政」
工會是另一個引發通脹的導火索。雖然失業率在上升,但是,工會運動可能重新高漲。
如何應對眼前的危機是個難題。關於穩定金融體系和整體經濟,有太多迫在眉睫的事要做:如何在保持金融體系穩定和處理不良資產之間掌握平衡。
眼下,各國政府關注的是全球金融體系的改革,以免危機再次發生。但是,金融體系的改革是最不迫切的。像今天如此嚴重的金融危機再次發生,至少要到十年以後。人們有足夠的時間實施改革。
歐巴馬政府會改善現在的局面嗎?應該不會比現在更糟。很難想象新一屆美國政府能比現任政府表現更糟糕。歐巴馬讓我覺得比較安慰的,是他選擇了正確的人作為智囊。
歐巴馬在他兩年的競選活動中,給我留下很深刻的印象。美國總統漫長的選舉之路,讓人們有機會觀察候選人如何應對災難。在所有的場合,歐巴馬表現出難以置信的自控力,並在任何時刻都盡可能表現完美。
誰當財政部長
歐巴馬選擇誰當財政部長,對全球經濟意義重大。不幸的是,我認為他會從克林頓政府中選擇一人,而且這個人與格林斯潘一樣,都相信流動性一說。實際上,流動性是短期負債。其實是在鼓勵投資者借入更多錢。當投資者借了更多錢去買有風險資產,資產價格便上揚。接著,這種財富效應進一步啟動了經濟。所以,流動性發揮作用的過程,就是在創造一個大泡沫。當這種手段反復使用,一個巨大的泡沫就誕生了。這個大泡沫破滅的後果就如我們今天看到的金融風暴。
在巨型泡沫破滅時,減息或者注入流動性,可以穩定金融體系。但在正常環境下,依然用這種方法刺激經濟增長,就犯了嚴重錯誤。實體經濟沒有能力再承擔更多的債務。額外的貨幣擴張可能會引發通脹。
賣出美國國債
一旦歐巴馬接管,他將面臨新的危機。美國的汽車業最終將會崩潰。現在,信貸危機將汽車業的現金流切斷,如果歐巴馬選擇用納稅人的錢援救汽車業,將會鼓動其他行業都向政府要錢。
美國不完善的退休養老金體系很快就要陷入困境。股票市場的暴跌將這個體系的問題暴露出來。很長時間 ,美國製造業依靠股票市場的升值來減輕它們養老金的負擔。股票市場崩潰,這部分有多少在市場崩潰以及信貸危機中縮水?應該不是小數目。
在某種程度上,歐巴馬的工作更艱難。羅斯福接手時,美國尚有儲蓄餘額,使得他能以低利率借入資金來擴大財政支出。現在,即便消費需求大幅減少,美國仍將是一個負儲蓄的國家。因此,歐巴馬的財政政策要考慮到外國人的信心。
歐巴馬可能很聰明,但是美國的問題可能超出了他的能力範圍。印鈔票可能是惟一的選擇,但美國經濟會陷入滯脹。現在應該賣出美國國債。

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