《研究報告》華寶09年在訂單結構改善，獲利可明顯成長
2008/11/14 09:26 時報資訊
【時報-台北電】華寶 (8078) 雖09年在訂單結構改善，獲利可明顯成長，但本益比屬合理，建議維持中立。
第四季在新增客戶及 Moto多款機種挹注下，出貨可成長29.5%：Nokia逐漸將CDMA手機訂單分散給ODM廠商，以華寶在ODM廠商中仍居主要廠商之一，且在下半年有接獲新訂單，推估即是Nokia國際大廠CDMA訂單，第四季出貨逐漸放大。另一新客戶LG在第四季也將一款訂單交由華寶代工，訂單量應該接近100萬支。主要客戶Moto在第四季旺季也有多款機種訂單，且10月營收已高於預期，第四季出貨量預估可達成公司目標成長約29.5%達1,230萬支，上調單季營收9.4%為107.29億元（QoQ+27%，YoY+2.8%）。
雖規模經濟效益有提升，不過在成長動能主要為毛利率較低的訂單，毛利率只較上季微幅成長至9.3%，也較原先預期為低，故在單季稅後EPS仍維持預估為0.67元，獲利較上季成長45.6%，但較去年同期衰退53%。
朝向智慧型手機發展，09年效益將逐漸顯現：華寶發展智慧型手機，希望降低單一客戶的比重，手機大廠想跨入此市場，推估交由國內在成本較低且技術品質較佳的 ODM廠商代工比重將提高。今年華寶接獲一新客戶的智慧型手機訂單，但數量上推估不大，對毛利率提升效果不明顯。09年在承接MOTO以及HP的高階手機訂單增加下，預估在智慧型手機代工訂單可成長2.8倍達134萬支，佔營收比重由6.4%提升至20.8%。
09年在訂單結構改善，獲利成長28.1%，但目前本益比屬合理：由手機大廠的ASP呈現下滑趨勢來看，代工廠的降價壓力相對提高，華寶規模經濟效益又未能提升，且09年在中低階手機市場逐漸萎縮下，獲利要從這部分提升較為困難。研究員認為代工廠只有從成長性較高的智慧型手機市場，且其代工毛利率較高的趨勢發展才有轉機。09年華寶在中低階手機成長有限，而在智慧型手機增加新客戶效益下，09年合併營收預估可較今年成長19.8%達440.77億元，稅後EPS維持為2.92元（YoY+28.1%）。09年本益比為7.49倍，雖獲利有明顯成長，但本益比相較其他代工廠商來看未偏低，目前股價尚屬合理，投資建議維持中立。