麥格理：NB廠Q2出貨成長9% 下半年挺進兩位數成長
鉅亨網記者陳俐妏 台北 (2011-05-11 09:10)
外界一片唱衰NB品牌廠，認為平板電腦才在勢頭上。麥格理證券出具研究報告指出，考量NB各廠近期出貨運表現後，預期第2季出貨將有9%成長，今年下半年品牌廠出貨可望有兩位數成長，這波成長趨勢將延續到2012年。雖然大廠宏碁(2353)和新台幣匯損扔牽動整體產業走向，但特別看好進行策略改革的華碩(2357)，和產品組合佳以維持高毛利的緯創(3221)。
麥格理認為，雖然新台幣的升值確實是NB族群的不確定性因素，但相信利空消息多已反映在股價表現上，而下半年NB出貨成長的預期和高現金殖利率(平均5-9%)的利多開始發酵，因此建議已可進場選擇性布局。
在日強震過後，外界看衰NB群族而且預言第2季起供應鏈斷鏈危機恐浮現。但麥格理證券指出，市場對於NB前景過於悲觀，由於整體產業已趨穩定控制，目前通路庫存仍在低水位，首季基期過低，因此=, 一線NB廠將在第2季起出貨量將有9%成長(但年成長仍為衰退2%)。預期華碩出貨量可成長7%-10%，宏碁出貨季減可縮小至5%-8%，可望優於原先預期。
麥格理的證券認為，真正的成長動能將來自下半年，由於不少公司都對下半年兩位數字成長深具信心，預期第3季和第4季出貨能分別季增7-8%，上下半年的比重將可回到46比54的水準，下半年可望成長11%，全年則成長4%，整體動能還能延續到2012年。
至於各廠表現中，宏碁先前已下修小筆電出貨40%，同時也在進行組織改造和庫存通路調整，預估4月營收將退20%-25%(年減為12%-17%)，雖然近期歐美貨幣匯率的可望維持產品毛利率，但隨著研發費用的支出和零組件成本上揚，以及組織改造的挑戰，預期營業利益在今年下半年到明年恐難回到2.5%水準，給予賣出評等，以及目標價39元，點名為賣出名單。
華碩4月營收業績雖不如，但營收月增3%(年減11%)，由於目前庫存水位維持在4星期以下健康水位，在Sandy Bridge筆電新機和平板電腦產品動能帶動下，同時因歐美貨幣走強，麥格理預期第2季營業利益率4.6%-4.7%左右。而華碩產品組合的優勢也可望在第2季提升歐洲市場市占比和巴西市場的成長動能，給予超越大盤表現評等，以及目標價351元，是買進名單首選。
仁寶(2324)由於宏碁訂單下修的影響恐受拖累，麥格理預期第2季小筆電和NB出貨量僅有7%(年衰退10%)，雖然有來自戴爾、聯想的訂單挹注，恐難彌補營收占比40%來自宏碁訂單的影響，給予中立評等，以及目標價32元。
和碩(4938)4月營收衰退20%，年減達28%，麥格理指出，主要是CDMA 版本iPhon挹注營收仍相對走弱。但麥格理預期和碩可望加下東芝NB新機大單，有主提升第2季營收成長4%，而產能利用率也可望超過60%，但由於錯失智慧型手機訂單，因此給予中立評等，以及目標價33元。
而廣達(2382)4月營收衰退20%，年減也達6%.，但麥格理證券認為，第2季在RIM playbook訂單挹注下，出貨量可望季成長8%，因此給予中立評等和目標價60元。
至於緯創後市表現，麥格理則看好，在戴爾、聯想TV和NB訂單挺進下可望抵銷宏碁訂單的衝擊。加上緯創切入智慧型手機銷售，麥格理預期今年第2季TV、NB、智慧型手機出貨分別可成長10%,、40% 、13% 同時帶動營收成長15％，營業利益率也可回到1.9%-2.0%水準，給予優於大盤表現評等，和目標價57元，也列入買進名單首選。