投資建議
太陽能電池產業上下游供需不平衡，電池廠產能開出明顯遠高於上游Poly及Wafer廠產能，且也高於最終端需求，造成太陽能電池廠營收成長力道減緩且電池報價一路下滑，獲利能力大幅滑落。
茂迪2011年Q1營收為102.4億元，QoQ-19.9%，YoY+67.5%，實際出貨量為306MW，因電池價格下滑快速但原料的Wafer相對抗跌而使毛利率由上季的19.9%下跌至12.5%，營業淨利率下滑幅度較毛利率小的主因是茂迪的轉投資AE Polysilicon在德商入股後不再主導此公司，因此將其虧損認列由營業費用轉為業外支出。茂迪稅後獲利6.85億元，QoQ-55.9%，YoY+122.5%，稅後EPS僅剩1.8元，不但遠低於上一季的4.08元，也低於之前市場預期的2.1元~2.3元。
太陽能市場四月份因義大利補助方案遲遲未確立，造成價格混亂且市場需求急凍現象，雖然上週義大利已公佈一草案針對下半年的補助調整，預期至2016年預計總補貼量達23GW，符合市場預期，但在補助法案正式確立前，預期太陽能需求市場仍不佳，需求可能將延至6月才可望有起色。預期茂迪Q2營收為102.2億元，QoQ-0.2%，YoY+23.2%，毛利率近12.6%，而淨利率因擴產的營業費用持續增加下，預期也下滑，稅後EPS估為1.82元。
雖然產業上游產品報價開始鬆動貼近下游業者的合理成本，但預期須先消化歐洲既有庫存下，正常拉貨需求可能延至6月份之後且電池產業供給明顯高於市場需求，報價預期將持續下滑下，預估茂迪2011年營收462.1億元，YoY+18.7%，毛利率估12.8%，稅後EPS約8.74元。以目前股價計算，茂迪的P/E約13.3倍，屬歷史區間中上緣，在成長趨緩下，目前建議中立。

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