【撰文／蔡明彰】

多年前美國太空梭意外墜毀，專家第一時間懷疑某部分機件故障出問題，有3家供應商有嫌疑。
第一天股價都重挫，到了第二天有2家開始止跌反彈，奇怪的是第3家繼續跌。美國太空總署慎重起見組成調查事故單位，報告歷經一年才出爐，果然就是股價沒有止跌的第3家供應商的零組件是元兇。這故事證明股價走勢頗為正確客觀，許多尚未對外公布的多空訊息卻忠實地反應在股價漲跌。
日本地震後台灣產業總是輕描淡寫對外表示衝擊不大，的確如此嗎？
亦或粉飾太平？我們先從鄰近亞股看起，日本地震是影響亞股3月的最大因素，日股本身跌得最慘跌幅高達10％；南韓有國際品牌大企業趁機崛起而受惠，南韓股市大漲6％，現代汽車勁揚12％。大陸每年對日本入超500億美元依賴日本零組件進口，但中國GDP規模5兆美元，市場大可以消化對日本500億美元依賴「餘震」，上證指數上漲3％，挑戰3千點重大關卡，預料4月漲勢可望加大。
NB下修Q1財測
台股3月持平，台灣對日本每年入超300美元，相對G D P 4千億美元依存度比大陸為大，所以台股表現較差。企業不說真話，不代表股價沒事，衝擊最大的為電子及汽車兩大產業，3月分別下跌2％及5％，績效比大盤遜色，強烈暗示日本地震確實使供應鏈斷鏈。地震後日本限電及輻射雙重危機未解除，尤其核能輻射影響民眾健康安全，傳外國貨輪不願停泊東京灣，東京灣占日本進出吞吐量40％，日本經濟復甦大受打擊。切斷日本對外運輸心臟，台灣供應鏈斷鏈危機Q2持續，受衝擊的電子、汽車兩個產業將營收下滑面臨下修財測。N B品牌大廠宏碁( 2 3 5 3 )因S a n d yBridge遞延出貨，iPad排擠代工產能及零組件，下修Q1財測，出貨從季增3％修正為季減10％。蘋果包下日本關鍵零組件的產能，更使非蘋果陣營的Q2缺料危機擴大，恐怕營收、獲利將進一步衰退。不僅宏碁受衝擊，代工廠仁寶(2324)、緯創(3231)、廣達(2382)也一併遭波及，眾多臺廠N B零組件也連帶Q2業績看淡。以連接器而言，大陸薪資調漲及原物料上漲的成本轉嫁不易，平板電腦用連接器結構比N B簡單，約N B成本的三分之一～五分之一，故不易獲得好處，包括萬旭(6134)、宏致(3605)、凡甲(3526)、嘉澤(3533)、信音(6126)今年獲利成長有障礙。

PCB、被動元件原料上修營運
不要期待上市櫃公司主動說實話，投資人自己看清楚股價走勢再出手。電子次產業除NB，還有封測、IC通路、IC設計有下修Q1財測壓力，但PCB原料、被動元件上游材料在日本缺貨受惠可望上修Q1財測。PCB原料相關的南亞(1303)、臺光電(2383)、聯茂(6213)，被動元件上游材料的信昌電(6173)、九豪(6127)、立敦(6175)拉回可找買點。生產銅箔基板的臺光電子及聯茂，今年EPS初估4.4元及6.3元，較去年成長11％及19％，本益比都是7倍，若上修Q1財測今年預估本益比將降至7倍以下，是電子未來值得鎖定潛力股。
汽車、航空Q2看淡
傳產方面的汽車、觀光、運輸(航空與貨櫃)、營建有下修Q1財測壓力，且Q2的汽車、航空比Q1營運狀況更慘，應謹慎操作。水泥、鋼鐵、化纖卻有上修Q1財測機會，Q2狀況又比Q1來得好，是中期多方操作對象。中共十二五規畫推動2500萬套保障房及基礎建設，對水泥、玻陶需求上升，已看到大陸水泥報價上揚，陸股水泥龍頭海螺水泥近2月大漲逾3成，有人稱之「買房不如買水泥股」。中概相關的臺泥(1101)、亞泥(1102)、冠軍(1806)、中釉(1809)是關注標的。又以臺泥、中釉率先創波段新高較強，臺泥今年EP S估3元，本益比11.8倍，中釉今年EPS估2元，本益比13.3倍，目前月、季線黃金交叉，技術上顯示此兩檔中期買點已出現。

化纖Q2優於塑膠
上游原料同樣來自石化的塑膠與化纖業，Q1財報都有佳績，可是股價始終反應未來，當4月底公告Q1財報時提醒讀者第1季已結束，Q1財報固然重要股價更在意Q2展望，所以我們不僅從Q1財報找好股，要有把握Q2比Q1更加成長。去年原油漲升9％，今年來已上漲16％，表示今年油價漲幅加大。美國是原油需求最大國家占20～30％，在美國民眾開車出遊旺季夏天來臨前，油價最容易出現高點，大致在6～7月。日本是原油使用量第3大國家，受地震毀壞核電影響，估計今年夏天東京地區電力供應短缺1500萬瓩，為尖峰電子需求的四分之一，恐限電加大範圍，及提高燃油的火力發電，使油價再走高。若Q2油價進一步上揚，使塑膠中間原料的成本上升但利差縮小，獲利將不如Q1，於發布Q1財報利多出盡。PE的臺聚(1304)、亞聚(1308)，SM的臺苯(1310)、國喬(1312)，PS的臺達化(1309)都有相同的處境，建議4月反彈高點減碼。
化纖原料的PTA、EG、CPL、AN目前報價仍處於高檔，相關廠商的產品利差可觀，加上來自新興市場中國、印度20幾億龐大人口的需求，廠商轉嫁能力較強，雖然市場擔心漲幅已大的棉花將有反轉下跌疑慮，但棉價即便腰斬跌回一年前的每磅1美元，化纖的替代需求也不會減少。研判PTA臺化(1326)、遠東新(1402)，CPL的中石化(1314)，EG的南亞(1303)、東聯(1710) Q1將可繳出亮麗財報，且Q2獲利進一步成長。

每次大行情總落在中小型股，上述是化纖的大型股，當大盤尚未轉危為安，大股先漲以穩定人心，一旦大盤好轉，小股就飆漲。所以讀者要有一份化纖中小型股的私房菜，聯發(1459)、宏益(1452)、集盛(1455)、力麗(1444)、聚隆(1466)是我看好的中小型化纖股。初估Q1 EPS以聚隆1.5元最佳，今年EPS估4.2元，近期創43.3元波段新高，領先其它中小型化纖股來到10倍本益比。聚隆從前年底最低2.45元以來締造驚人的10倍漲幅，有為者亦若是，我認為其它幾檔今年都有機會聚隆模式，以10倍本益比估算目標價，聯發、宏益、力麗都可以上看22～25元，集盛更達30元。

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