虹冠(3257.TT)
節能減碳新趨勢
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初次評等為買進：
虹冠主要生產AC/DC 高功率之電源管理IC，目前在DT 市占已高達61%。展
望2011 年估計被動式PFC 將被主動式(由IC 控制)取代，因此，其AC/DC
高功率類比IC，今年出貨量可成長40%，2011 年營收6.65 億成長22.1%YOY，
稅後EPS 為3.70 元，成長19.1%YOY。給予17 倍PER，目標價為63.0 元，
預計於3 月15 日掛牌，承銷價為50 元，潛在上漲空間27%，建議買進。
重點摘要
以AC/DC 高功率類比IC 為主︰主要生產節省電源高功率IC 為主占營收
92%，AC to DC 之離線產品為核心，主攻75W 以上電源管理市場，客戶包括
光寶、台達電、康舒及全漢、Foxconn、HP、DELL、Acer 及IBM 等。其PFC+PWM
系列出貨量2010 年約3800 萬顆，成長90%YOY，並快速提升在DT 市占率達
到61%，由於被動元件去年漲價目前PFC 模式單價已高於主動式，因此，估
計被動式PFC 將快速被主動式(由IC 控制)取代，預計今年其出貨量可大幅
成長40%，出貨量達到5100 萬顆。
節能題材發酵，帶動2011 成長:預估被動式PFC 將被主動式(由IC 控制)
取代，因此，其AC/DC 高功率類比IC，今年出貨量可成長40%，且今年LED
照明等高功率驅動IC 出貨順暢，預估虹冠2011 年營收為6.65 億成長
22.1%YOY，而毛利率因高毛利之SLS 比重提升，預估毛利率可望維持去年
水準達到45.3%稅後1.35 億，稅後EPS 為3.74 元，成長20.4%YOY。
SLS相關新產品今年出貨量可望大幅成長︰新技術SLS（SRC+LLC+SR，SLS），
目前公司以SLS 出貨之產品，單月出貨量已達25 萬顆，其毛利率遠高於公司
平均，而單價亦較一般AC/DC 產品高上2 倍以上，預計今年占營收可達11%，
出貨量較去年成長76%YOY。
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