本帖最後由 dsy 於 11-03-09 08:46 編輯


智慧電視產品佈局完整，且殖利率佳

友訊在智慧電視機上盒佈局完整，且今年將改善產品組合，提高獲利能力，預
估友訊2011 年營收366.3 億元，+8.2%YoY，稅後EPS2.26 元，+19.3%YoY。此
外，友訊預計發放1.3 元現金股利，殖利率達4.7%。在考量友訊智慧電視產品
佈局完整，獲利能力提高，且殖利率佳，對其維持買進，目標價34 元。

重點摘要
友訊第四季獲利略優於預期：友訊受惠於新款的IP Camera 與NAS 在美國推出，Boxee box 在Amazon 開賣，
以及寬頻產品大量出貨，4Q10 營收91.4 億元，+6.5%QoQ，略優於預估的89.3
億元。獲利方面，由於營業費用控制得宜，且受惠於歐元升值，產生匯兌收益
0.14 億元，單季獲利略優於預期，稅後淨利3.8 億元，稅後EPS0.59 元。整體
來看，友訊2010 年營收338.6 億元，+9.2%YoY，稅後EPS1.89 元。
雖然受到淡季的影響，1Q11營收下滑10%，但月營收逐月增加：雖然受到淡季的影響，預估友訊1Q11 營收82.2 億元，-10.1%QoQ，但營收呈現
逐月向上的態勢。友訊1 月營收僅21.5 億元(-23.9%MoM，-6.4%YoY)，在農曆
新年後，中國的電信公司拉貨動作轉趨積極，推估友訊2 月營收將恢復動能，
月營收增幅上看30%。毛利率方面，受惠產品組合改善，預估毛利率小幅上升
至31.8%，稅後EPS0.36 元。
加強佈局數位家庭產品，改善產品組合，提高獲利能力：數位家庭概念在Google TV 與Apple TV 第二代推出後，受到市場的注目，友訊
對此趨勢的發展表示樂觀，且規劃今年將提高數位家庭產品的比重。友訊在智
慧電視機上盒(OTT Box)佈局完整，除了與Boxee 合作推出Boxee box，今年也
將推出以Yahoo Connected TV 為平台的機上盒。此外，數位家庭產品的毛利率
高，將有助於友訊改善產品組合，提升獲利能力。

115749