2026-10-05 14:09:44 王柔雅 發佈
美國高齡照護需求增加之際，愈來愈多長者希望留在原本住處接受生活協助，也讓照護服務趨勢從機構移往自宅。
美國熟齡族群組織AARP調查顯示，75%的50歲以上美國人希望老後繼續住在自己家中；即使需要長期照護，61%仍偏好在家接受協助。政策也朝相同方向發展，美國聯邦與州政府共同出資的醫療補助計畫Medicaid，持續透過居家與社區型服務，讓高齡及失能族群在家中或社區接受照護。
美國居家照護服務商Addus HomeCare（ADUS.US）正積極搶攻這塊市場。公司既有個人照護業務持續成長，今年9月，又宣布收購美國居家照護業者AccentCare旗下個人照護業務。除了增加營收，收購後的成本整併也提供另一段獲利成長空間。
高齡照護移向自宅，Addus承接日常需求
Addus目前最大業務為個人照護，主打由照護人員到府協助洗澡、穿衣、備餐、家務及交通等日常活動，服務對象以高齡、慢性病及失能族群為主。服務不涉及醫療處置，但照護人員能在日常接觸中觀察客戶健康變化，必要時回報醫療團隊，降低病情加重的風險。
今年第二季，Addus營收3.77億美元，其中，個人照護占78.4%。這項業務收入約50.3%來自州、地方及其他政府計畫，約47.1%來自替政府或保險支付方管理醫療服務的管理式醫療組織（MCO），私人自費與商業保險合計不到3%，代表營運表現與政府及MCO給付政策密切相關。
整體獲利增幅高於營收，AccentCare再添規模

Addus已簽訂協議，擬以約2.75億美元收購AccentCare位於紐約以外的個人照護業務。這批業務平均每天服務約1.37萬名客戶，年化營收約2.8億美元，大約相當於Addus截至今年6月底、過去一年營收規模的19%。
在AccentCare併入前，Addus整體業績也持續成長。今年第二季營收年增8%，調整後稅前息前折舊攤銷前獲利（EBITDA）增11.9%，調整後每股盈餘增16.1%，獲利增幅高於營收。
其中，Personal Care有機營收年增6.8%，同店每工作日可計費時數增加2.2%，每小時計費收入則由25.49美元提高至26.55美元。不過，同店平均可計費客戶數仍略低於去年同期，目前營收增加主要來自服務時數及價格提高。公司表示，新墨西哥州及伊利諾州客戶數已改善，德州則希望下半年恢復年增。
AccentCare補強既有市場，後台成本仍有下降空間

AccentCare個人照護業務分布於10州、約69個據點，主要位於德州、伊利諾州、加州與亞利桑那州，其中，德州及伊利諾州原本就是Addus的重要市場。交易完成後，公司在這些州的客戶、據點及照護人員都將增加，也有利與大型MCO洽談以改善照護成效、降低醫療支出為目標的價值型照護合作。
Addus指出，AccentCare個人照護業務毛利率與公司現有業務大致相近，但EBITDA率仍低於10%，主要差距來自後台管理成本。公司預計在交易完成後12至18個月內整併後勤與系統，讓AccentCare獲利率往既有Personal Care水準靠近。收購將以現金與循環信用額度支付，交易完成後，公司槓桿率預估仍僅略高於1倍。
核准時數仍有餘裕，App提高服務量
美國勞工統計局（BLS）預估，2025至2035年間，美國居家健康及個人照護員就業人數將增加18%，反映高齡照護長期仍需要更多人力。不過，Addus表示，目前多數市場的人力並非限制營運的主要因素，現有招募水準也足以支應有機成長目標。
公司目前更著重提高已核准照護時數的使用效率。第二季Personal Care實際提供的服務時數約占核准時數84%至85%，管理層認為仍有機會往86%-89%的水準進一步提升。
Addus因此導入照護員應用程式，讓照護員直接查看客戶尚未使用的核准時數，與客戶協調增加服務並調整排班，減少透過服務協調員安排的程序。德州導入後，核准時數執行率已提高至80%中後段；若這套模式擴展至更多市場，既有核准需求就能轉成更多可計費時數。
併購帶來規模，Medicaid給付仍是風險

Addus預估AccentCare交易最快於2027年第一季完成，新增營收可望在交割後併入，但成本與系統整併預計需要12至18個月，獲利率改善會較營收貢獻晚反映。
另一方面，美國銀行證券（BofA Securities）9月將Addus評等由「買進」調降至「中立」，主要擔心2027年州政府Medicaid給付調升趨緩，限制Personal Care有機成長。
因此，Addus後續成長一端取決於AccentCare併入後的成本整併，另一端仍要看照護時數能否承接既有需求，以及Medicaid給付能否支撐薪資與服務成本上升。