時報資訊財經即時新聞｜2026.09.21 11:14
【時報記者葉時安台北報導】研華(2395)遭外資終止連六天買超，不過近期營運動能獲外資看好，歐系外資報告指出，研華2026年接單出貨比(Book-to-Bill，BB ratio)逐月走升，加上北美Design Win持續累積，訂單動能強勁，價格調漲也未明顯影響需求。歐系外資同步上修研華2026至2028年獲利預估，並將目標價由744元調升至782元，重申「買進」評等。研華周一股價開低後震盪走揚，再度重返700元關卡。
　研華近期訂單表現持續改善，BB ratio呈上升趨勢，且維持在小於2倍的健康水準。從客戶端觀察，目前並未看到重複下單(double booking)跡象，部分客戶甚至願意支付100%預付款，以確保研華能夠如期交貨，顯示終端需求與供應鏈拉貨動能仍強。
　在未來訂單能見度方面，研華2026年上半年北美Design Win金額達4.44億美元，進一步支撐後續營運。目前訂單主要來自工廠自動化、半導體設備、智慧醫療及綠能基礎設施等領域，其中工廠自動化涵蓋自主移動機器人(AMR)與協作機器人(Cobot)，半導體設備則涵蓋前段與後段設備。研華預期，上述應用以及邊緣AI(Edge AI)專案，將成為未來3至5年的主要訂單驅動力。
　成本方面，研華2026年第2季毛利率降至37.7%，主要受到GPU、CPU、MLCC、記憶體及PCB等科技零組件價格上漲影響。不過，研華持續透過調漲產品價格轉嫁成本。自2025年10月首次調漲價格後，2026年板卡產品維持每兩週調價一次，系統產品則每月調整一次，累計可轉嫁超過70%的零組件成本增幅。
　外資表示，研華也透過簽署長期供貨協議(LTA)、認證更多替代零組件供應商，以及解決特殊PCB供應瓶頸，降低供應鏈壓力。2026年第3季零組件供貨充足率較第2季進一步改善。研華目前維持第3季毛利率及營業利益率季持平的財測指引，並對長期毛利率回升至39%至40%的歷史常態水準保持信心。
　外資預估獲利部分，因應研華營收成長優於預期，上修2026至2028年每股盈餘(EPS)預估。其中，2026年EPS由原先19.95元上修至21.50元，2027年由24.78元上修至26.07元，2028年則由30.13元上修至33.01元。
　不過外資也指出，研華2027年起營業費用可能受到員工權利新股(RSA)費用攤銷影響而增加，且在成本壓力與產品報價調漲反映至損益表之間仍存在時間落差，因此毛利率預估略有下修。