2026/09/07 05:30

聯準會主席Kevin Warsh於傑克森霍爾年會定調政策優先鎖定物價穩定。（彭博）
■陳昱彰
近期國際金融市場持續受到企業財報、通膨數據及貨幣政策預期交互影響，惟全球經濟尚未出現明顯衰退訊號，企業獲利亦維持正向成長，股市中長期仍有基本面支撐；另一方面，聯準會（Fed）政策立場轉趨鷹派，雖可能使股債市場短線波動升高，但當前債券收益率，尤其是短率（兩年期債券）完全反映可能的升息幅度，當前價位已具吸引力。因此，現階段投資策略宜採「股債並進」，股票掌握企業獲利與AI長期成長趨勢，債券則透過較高債息強化投資組合的收益與防禦能力。
通膨未達實質改善 聯準會不排除進一步採取行動
貨幣政策方面，可以用一句話總結聯準會主席Kevin Warsh日前於傑克森霍爾全球央行年會重點：在紛擾中回歸核心本質。近期通膨數據雖有所降溫，卻尚未證明底層通膨趨勢已出現實質改善；聯準會必須確認通膨正以明確且足夠的速度朝2%目標前進，否則仍有進一步採取行動的必要。Warsh並指出，目前勞動市場保持穩定、經濟展現韌性，金融環境也未呈現明顯緊縮效果，因此現階段政策焦點仍應放在物價穩定。
儘管Warsh未直接預告9月升息，也強調發言不應被視為政策前瞻指引，但市場仍將其談話解讀為偏鷹。利率期貨反映的9月升息機率，由談話前約4成升至約6成，使投資人更加關注接下來的就業與通膨數據。這代表市場對利率路徑仍可能持續重新定價，短期內股市評價與債券殖利率均難免受到政策預期擺盪影響。惟需再次強調，除非重啟升息循環，不然當前市場定價已先前捕捉聯準會可能的短暫性緊縮。
美股財報亮眼力道擴散 獲利動能由科技龍頭走向多元產業
股票市場方面，美國企業財報表現優於市場原先預期，除大型科技企業持續受惠於人工智慧發展，能源、通訊服務、循環消費及金融等產業的獲利動能也逐漸增強，顯示市場成長來源正由少數科技龍頭向外擴散。展望後市AI基礎建設、半導體設備、工業自動化、智慧製造及金融產業，仍有機會成為資金關注焦點。
不過，部分科技及半導體類股評價已處於相對偏高水準，加上科技巨頭為擴建AI資料中心及運算基礎設施，持續增加資本支出與發債規模，市場將更加重視相關投資能否有效轉化為營收、獲利及自由現金流。現階段不宜過度追逐短線漲幅，應優先選擇財務體質穩健、獲利能見度較高，且評價仍具合理性的企業。
區域市場方面，美國經濟可望維持溫和成長，企業獲利仍是支撐股市中長期表現的重要力量；台灣則受惠於AI供應鏈加速出貨及出口動能，基本面相對正向。日本經濟可能受到能源成本與外部需求影響，歐洲須留意成長放緩及通膨風險；中國景氣領先指標波動較大，復甦方向仍待更多數據確認。匯率方面，在主要央行政策路徑尚未完全明朗前，美元、日圓及歐元短期可能延續區間震盪。
政策鷹派加上發債大增 債券供需失衡恐壓抑美債表現
債市方面，市場原先期待通膨逐步朝聯準會目標靠攏，並預期未來數季可能出現降息空間，但Warsh最新談話顯示，短期政策方向仍存在升息可能，降息時程也可能向後遞延。此外，今年債券市場受到科技企業大幅舉債、債券供給增加影響，供需結構可能使美債殖利率維持高檔，預估10年期美債殖利率將在4.5%至5.0%之間震盪。
不過，殖利率維持高檔也同步提高債券的收益吸引力，投資人可透過債息累積，降低利率短期波動對整體報酬的影響。其中，投資等級公司債受惠於企業財務體質穩健、違約風險相對較低，利率逢高仍可作為債券配置核心；非投資等級債則有望受惠於經濟維持溫和成長及維持較低違約率，但個別產業及發行人風險差異極大，仍應審慎檢視發行企業的信用風險及再融資能力。
整體而言，在企業獲利成長與科技長期趨勢支撐下，全球股市中長期展望仍偏正向，但評價偏高、通膨黏著及貨幣政策不確定性，可能使高檔震盪格局延續。投資策略上可採取股債並進：股票掌握AI基礎建設及獲利動能擴散機會，債券則以投資等級債為核心，適度搭配非投資等級債。即使降息時程可能延後，當前較高的收益率仍能提供具吸引力的債息來源；待通膨進一步降溫、政策重新轉向寬鬆後，債券亦可望增加資本利得空間，整體債券配置價值仍值得重視。
（作者為主動中信非投等債（00981D）經理人)