2026/08/31 05:30

聯準會主席華許於Jackson Hole年會演說內容，將成為第四季股債市場的重要風向球。（彭博）
■王誠宏
歷經美伊戰爭帶來的市場震盪後，隨著美國暫緩擴大軍事行動，轉以經濟制裁施壓，國際金融市場焦點也逐漸從地緣政治，重新回到經濟基本面與貨幣政策。
本週市場陸續迎來AI龍頭輝達財報、美國消費者信心及PCE物價指數，而下一個焦點，則是新任聯準會主席凱文．華許（Kevin Warsh）於Jackson Hole全球央行年會的首次重要演說。在全球公債殖利率走高、主要央行政策偏緊的背景下，華許如何看待通膨、就業與利率路徑，將成為第四季股債市場的重要風向球。
一、科技財報、經濟數據與華許演說
首先，企業財報方面，輝達第二季表現依舊亮眼，單季營收962億美元，高於市場預期的921.7億美元；每股獲利2.2美元，也優於市場預期，毛利率則維持75%。
更受矚目的是，輝達對AI需求給出積極的中長期展望，預期截至2028年1月止的2028會計年度，全年營收仍可望大幅成長70%。在市場持續爭論AI投資是否能真正轉化為企業獲利之際，這項展望有助於緩解投資人對AI資本支出與變現能力的疑慮，也為科技股基本面再添支撐。
另一方面，美國經濟數據則呈現較為矛盾的訊號。8月消費者信心指數降至89.4，未來預期指數更下滑至68.2，反映民眾對未來景氣態度偏保守；7月PCE年增率為3.7%、核心PCE年增率3.3%，月增率皆為0.2%，顯示通膨未再明顯升溫，但黏性依然存在。
目前Fed將政策利率維持在3.50%至3.75%，略高於中性利率。消費信心下滑、就業市場降溫，使Fed並無急迫升息的必要；但通膨仍高於2%目標，也使快速降息的條件尚未成熟。現階段貨幣政策較可能維持「升息不急、降息也不急」的觀望格局。
因此，本週Jackson Hole年會成為市場焦點。華許將首次以Fed主席身分發表演說，主題雖為「金融創新：對支付與政策的啟示」，表面上與利率政策距離不近，但市場仍高度關注，他是否趁此機會透露Fed內部改革、政策框架及未來利率方向。
從現有數據來看，美國通膨雖仍高於目標，但沒有再次失控跡象；相較之下，消費信心偏弱、家庭儲蓄率偏低，就業市場亦持續降溫。加上疫情以來部分通膨來自供給面衝擊，若單靠升息壓抑需求，未必是最佳解方。因此，Fed短期維持利率不變、持續觀察數據的機率仍相對較高。
二、第四季：基本面有撐，市場走向分化
展望第四季，全球經濟進入傳統消費旺季，加上AI投資循環延續，企業基本面對風險性資產仍具支撐，但市場波動恐怕不會就此消失。
首先，若Fed年底前進一步淡化前瞻性指引，債券市場將更加直接依據通膨、就業與消費數據調整利率預期，美債殖利率的波動可能放大。
其次，中國第二季GDP成長放緩至4.3%，美歐部分大型零售企業展望亦轉趨保守，顯示高利率環境已逐步傳導至實體消費，企業獲利分化可能進一步擴大。
因此，第四季市場的關鍵字可能不是單純「多」或「空」，而是「分化」。AI及高成長產業仍有結構性機會，但投資人將更重視企業獲利、財務體質與定價能力；債券市場則需面對利率高檔及政策訊號變化所帶來的震盪。
在基本面仍具韌性、政策方向卻充滿不確定性的環境下，第四季投資重點，將是在震盪之中尋找真正具有成長韌性的資產。
（作者為國泰投信全球經濟與策略研究處副總）