2026/08/31 05:30

■李忠泰
近期在科技與AI概念股估值調整的影響下，全球主要股市紛紛自高點回檔整理，不過美國債市8月以來表現整體穩定。其中，非投資等級債受惠於企業獲利良好、信用利差收窄，表現相對出色，截至8月27日，美國非投等債指數月迄今上漲1.13%，漲幅居冠。進一步觀察今年來各債種表現，對比公債仍為負報酬、投等債小漲0.22%，非投等債則上漲2.74%，突顯非投等債不論是歷經美伊戰爭、AI去槓桿賣壓等利空因素，依然表現穩健且突出。
經濟韌性與勞動降溫並存 美債殖利率曲線呈現陡峭化
從宏觀經濟來看，多數區域經濟數據優於預期，顯示全球景氣依舊處於循環擴張階段。而美國7月製造業與服務業PMI維持擴張，零售銷售亦表現穩健，反映內需仍具支撐。不過，7月非農就業意外減少，加上通膨表現相對溫和，使市場升息預期降溫。儘管升息預期下修，但在美國政府財政赤字與債券供給壓力影響下，美債殖利率曲線仍呈現陡峭化，即使美國財政部近期宣布擴大回購長債，向市場釋出穩定長天期利率的政策訊號，美債殖利率依舊維持在高檔區間震盪。
儘管聯準會目前升息的急迫性降低，但整體來看，現行相對較高的利率環境仍將延續一段時間，在此背景背景下，信用利差已處於偏緊水準，代表未來資本利得空間相對有限，投資報酬將更仰賴債息收益。因此，現階段債市投資應以息收為優先考量，也使非投等債的配置價值受到關注。首先，非投等債具備高殖利率優勢，可提供較高收益，除能滿足投資人對穩健現金流的需求，即使利率震盪，債息收入也可發揮報酬緩衝作用。另一方面，基於新任聯準會主席華許淡化前瞻指引，在市場對於利率政策前景的臆測調整過程中，仍須提防債券市場波動風險，因此在存續期間策略上，應以短天期配置為主，以降低利率風險。而非投等債存續期間較短，利率敏感度較低，價格波動風險相對可控。
企業獲利創新高降違約風險 非投等債迎高票息與低存續期契機
從基本面來看，隨著AI需求持續提供企業獲利支撐，今年第二季標普500指數公司EPS年增率達50.4%，創下2021年第二季以來新高，是連續第7季雙位數成長，市場更預估今年全年獲利年成長率上看3成，顯示企業體質良好，有利非投等債基本面維持穩健，預期違約率將持穩在低位。值得注意的是，當前整體非投等債殖利率維持在7%以上，高於過去10年中位數，吸引力極佳。綜合來看，非投等債兼具高票息、低存續優勢，可讓投資人兼顧收益與波動控管需求。
勿單看高殖利率！非投等債嚴選BB-B級、避開CCC級抗波動
不過，近期市場波動放大、不確定性猶存，因此配置時仍需注意信用風險，不能單以殖利率高低作為投資依據，尤其今年以來信用品質偏低標的違約率已有升溫跡象，也突顯信用篩選的重要性。因此，配置上可鎖定成熟市場BB至B級非投等債，並避開CCC級等高風險券種，以避免承擔過多不必要風險。此外，投資組合也應力求多元、分散，以降低單一信用事件帶來的衝擊。
整體而言，當前經濟穩健、通膨相對可控，且企業營運與財務體質穩健，信用品質持續改善，非投等債擁高息收、低存續優勢，殖利率又具吸引力，配置價值浮現。惟非投等債投資關鍵並非單純追求高配息，而是透過精選信用、分散配置，才能在掌握收益機會的同時，也能降低信用與利率風險。
（作者為群益優選非投等債ETF（00953B）經理人）