2026/08/10 05:30  
人工智能相關債券市場總發行量（10億美元）；資料來源：摩根大通證券、摩根資產管理。數據截至2026年6月17日。
■Kerry Craig、焦藝嫻
當市場談論人工智慧（AI）時，多數投資人的目光往往集中在股市。從輝達、微軟到亞馬遜，AI受惠企業帶動科技股持續創高，也成為近兩年全球資金追逐的焦點。然而，AI帶來的影響早已不再侷限於股票市場，現在，這股浪潮正逐步重塑全球債券市場的結構。
支撐AI發展的關鍵，在於資料中心、運算晶片、網路設備與能源基礎建設等龐大投資。面對動輒數千億美元的資本支出需求，即便是現金充沛的科技巨頭，也開始積極透過債券市場籌措資金。
數據顯示，美國科技產業投資級債券淨發行量於2025年達1310億美元，較過去五年平均水準610億美元高出一倍以上，而發債規模仍持續擴張，今年以來更以達到1920億美元。市場預估，到2030年，這些債券的規模可能會達到2.1兆美元，以高達5.5兆美元相關的基礎建設支出金額進行融資。換言之，AI不僅創造了新的產業趨勢，也正成為推動債券市場成長的重要力量。
然而，這股發債潮也帶來新的投資課題。
與股票指數依市值加權不同，債券指數通常以未償還債務規模作為權重基礎。這意味著企業發行債券愈多，在債券指數中的比重也愈高。因此，當大型科技公司持續擴大融資規模時，被動式債券基金與債券ETF對相關企業的曝險程度也將同步上升。
過去幾年，投資人經常討論美股「七巨頭」權重過高的問題，如今類似現象也開始出現在債券市場。雖然這些科技龍頭普遍擁有穩健的獲利能力與強健資產負債表，但當市場資金愈來愈集中於少數企業時，投資組合的分散效果可能不若想像中充分。
更值得關注的是，市場正在重新評估AI投資的報酬率。
目前企業大舉投入資本支出，是建立在AI將創造龐大商業價值的預期之上。然而，隨著投資金額持續攀升，市場也開始關注另一個問題：這些投入何時才能轉化為實際獲利？
如果未來AI相關收入成長低於預期，或企業資本支出開始放緩，市場對相關企業的評價可能面臨重新調整。屆時，無論是股票或債券，都可能受到影響。因此，近期部分大型雲端服務供應商的信用利差與信用違約交換（CDS）價格出現變化，也反映投資人開始將潛在風險納入考量。
對固定收益投資人而言，這並不代表AI相關債券缺乏投資價值。相反地，目前多數大型科技企業的財務體質仍然穩健，違約風險相對有限。
真正值得留意的是，在市場結構改變的過程中，如何避免投資組合過度集中於單一產業或主題。
因此，
相較於單純追蹤指數，主動式信用債投資的重要性正在提高。

透過深入分析企業的槓桿水準、資本配置策略與獲利能力，並適度分散於不同產業、存續期間及證券化信用資產，有助於在參與AI成長趨勢的同時，更有效管理投資風險。
AI已成為推動全球經濟與資本市場的重要力量，而其影響正從股市延伸至債市。未來幾年，投資人除了關注AI能創造多少成長機會，更需要留意這股浪潮如何改變市場結構。畢竟，當資金愈集中於少數贏家時，風險管理的重要性也將同步提升。
（作者為摩根資產管理環球市場策略師）