‧非凡新聞周刊 2011/02/10
外資前仆後繼的流入台灣，股匯雙漲。熱錢之中，外資雖已成眾矢之的，海外回流的台資亦為大宗，從央行打房一直打不動，可見其勢。
【撰文／殷乃平】
一元復始，萬象更新，但是央行仍然忙著「打熱錢」，進入新的一年，縱使尾盤作價，新台幣還是突破一美元兌三○元大關，不斷創下新高。外資仍然持續的匯入，去年十二月平均每日的交易量就接近十九億美元，根據一月外匯市場的激烈狀況，每日平均量有望突破二十億美元。
去年十二月底，央行的外匯存底已高達三千八百二十億美元，如果依據第三十四號會計公報，以市場價格來計價，新台幣每升值一元，央行就要賠新台幣三千八百二十億元，若以十二月底央行作價的尾盤計算，比年初的價格升值約新台幣一．八元，易言之，去年一年，央行的匯兌損失至少應為新台幣六千八百七十六億元（若以匯市的盤中真實價格計算，真正虧損自然更龐大）。
針對熱錢，在去年十月十一日央行最先祭出的是「三不一沒有」，亦即嚴格要求國銀不准做海外無本金交割遠期外匯（NDF）、美元空單不准留過夜、最後一盤不准掛單等「三不」；及沒有交易憑證，不准幫出口商操作遠匯的「一沒有」政策，違者金檢伺候。不准做NDF與遠匯，旨在消減外匯期貨市場壓力，不准持有美元空單，則是不得放空美元，而最後一盤只有央行才能作價，當然有作假之嫌。
不過，這些招數似乎效果不大，因為到了去年底時，央行有些兒擋不住了。傳聞，某幾家外商在中午前後均下重單，其中甚至有單筆超過五億美元。央行除了採用所謂的「道德勸說」，威迫利誘一番之外，在十二月三十日宣布提高外資的存款準備率至二五％；其金額超過十二月三十日部分，提高為九○％。
這一招取自一九七八年的德國，馬克升值熱錢流入，當時對非居民的存款準備率提高為三○％，超過部分的邊際率則達為八○％，不過成效不佳，不到半年就再做調整。日本一九九七年也一度提高非居民的存款準備率至二五％。
我國央行的作法是增加外資的存款成本，將之逼出銀行，但若預期台幣升值的心理仍在，資金不會因此離開，反可能改投入股市。因此，年後，外資仍前仆後繼的流入台灣，股匯雙漲，此一措施成效似乎亦有限。其實，熱錢之中，外資雖已成眾矢之的，海外回流的台資亦為大宗，從央行打房一直打不動，可見其勢。
到目前為止，央行處處防堵熱錢，熱錢仍持續進入，顯然策略有待檢討，何不從大處著眼，在防堵政策之外，擴大國內資本市場，藉此大幅走向國際化，容納留在國內的外來資金，以避免原有的淺薄金融市場錢滿為患，反成為投機外資予取予求的提款機。
【完整內容請見《非凡新聞周刊》2011年252期】