經濟日報｜2026.07.19 04:13
文／朱成志
2026韓股驚魂記，上半年大漲101%，再由6/19高點崩跌31.3%到半年線，三星電子和SK海力士的16檔槓桿型ETF的價格，自5月下旬上市以來已將近腰斬。規模最大(約34億美元)的三星KODEX SK海力士個股槓桿ETF，自推出以來已下跌約45%，若和6月高點相比，更是崩跌超過6成，韓國小股民賭性重，號稱40萬戶期貨斷頭，6/10以來強制平倉9100億韓元，年輕散戶佔62%，這次高槓桿受重傷。
上半年韓股最多大漲122%，近期跌跌不休，韓股Kospi指數今年至今只漲61%，這次韓股泡沫消風，而非基本面崩壞，但外資今年上半年大賣1100億美元，今年賣上市台股到7/15約420億美元，力道超過台股一倍多，韓國投資人帳戶存款由歷史高點近140兆韓元，暴跌到107兆，韓國人民被外資當成韭菜收割，台灣也要有戒心。。
美國過去一年借錢投資激增超過5成，目前美國的融資餘額約為1.4兆美元，類似2000年的網路泡沫、2007年次貸危機前，及2021年新冠疫情期間的股市高峰期，也不是沒風險。
台股被韓股拖累，由48218點回檔10%到43654點，好在7/14 SK海力士ADR(SKHY)在美股大漲27.3%，溢價韓股51%，韓股7/15大漲6.24%，台股加權指數也漲2%，當天逼外資回補3833口台指期空單。接下來看台灣護國神山台積電7/16法說會，外資仍有79557口台指期的空單，而韓股7/16早盤又大跌逾7%，災情還沒結束。
外資狂賣台股 靠誰撐盤？
2022年外資狂賣100萬張台積電，但當時股價才370-688元，外資賣超台積電約5000億，當年外資總賣超台股是更多的創紀錄1.23兆台幣；可是今年股價已漲到1545元-2535元，賣超台積電的金額創紀錄近1.5兆，超過今年到7/15的外資總賣超上市台股1.32兆台幣(420億美元)創新高，更超越了2025及2024二年合計賣超，外資連賣三年，越賣越漲，全靠台積電持續大成長，才能軋空外資。
6月營收5.8兆大旺，又創上市櫃新高，但7月上旬，即使EPS好又營收創新高，也不是每一檔個股都像台積電一樣撐得住，之前分析Q2漲幅前十名，有7檔被動元件，以6月營收創新高的國巨為例，Q2大漲368%，但本波由1220元大跌四成到737元，許多大漲的光通訊回檔也很大，所以之前二期1703及1704期點名下半年的大黑馬：軍工產業，這可能是下一個護國神山群，詳情看7月號月刊文章。
7/14老牌IBM碰上了四十年來最慘的一天，股價重挫25.2%，市值單日蒸發超過 600 億美元，超越 1987 年黑色星期一單日跌幅紀錄23.7%，而7/15再跌2.7%，創2025年以來新低價。以Q2 EPS 2.93 美元，只略低不到3%市場預估的3.01美元，但CEO罕見發信指出6月最後幾週，客戶怕漲價，把整季的資本支出轉去搶購伺服器、儲存設備和記憶體，他沒料到變化這麼大，在接受CNBC訪問時，他點名 Anthropic 的 AI 資安模型Mythos，就讓客戶暫停下單IBM。錢沒有消失，只是改道，AI搶走了客戶買 IBM 的預算，但救了剛IPO的SK海力士ADR大漲27.3%，問題是韓股重挫，傷了太多年輕股民，恐不易恢復。
IBM的客戶怕漲價、怕缺貨，先搶HBM，所以多筆大型軟體合約簽不下來，Workday跌10%、ServiceNow跌8%，整個軟體股被拖下水。完美反比，不是巧合，現在的錢全在建AI資料中心，不在雲端的軟體服務。
AI是不是泡沫了？
市場挑掉沒獲利，留下賺錢的。錢沒有離開AI，只是換了位置。SpaceX 7/10跌4.51%、7/13再跌4.24%，7/14再跌2.2%，7/15最低已跌破135美元的IPO發行價，我在1699期週刊標題：「馬斯克吸垮全球股市」，如今才一個月就應驗了。6/12掛牌，三天就衝上225.64美元天價，現在崩四成，套牢一缸子馬斯克粉絲。原因不複雜，Q1淨虧損42.8億美元，還要發債補資本支出。只靠化妝的醜新娘，一旦卸了妝怎麼辦？
但同一時間，巴克萊首次分析SK海力士ADR，喊買：目標價330美元，統計37位分析師有36位喊買，高獲利的eps，低P/E，近日暴跌三成多的韓股，雞年最多大漲122%，現在跌到只漲60%，台股沒有漲那麼多，相對也抗跌。
摩根士丹利最新報告，將2027年及2028年mexta、亞馬遜、字母、微軟與SpaceX等北美五大雲端巨頭資本支出總和預估上調約一成，達1.2兆美元及1.4兆美元。總算力到2028年增加至120百萬瓩(GW)，約為目前的四倍。主因是高頻寬記憶體(HBM)供應不足。HBM可能占輝達最新Vera Rubin AI晶片機櫃總成本高達25％。企業預算是固定的，硬體搶單越兇，軟體被排擠得越慘。同一天，市場投票，有EPS的漲，空虛估值的跌。
力積電7/14法說會，黃崇仁董事長直言明年台灣成熟製程代工毛利率通通會突破四成。他不是說自己好，是說全部都好。力積電Q2毛利率28%，季增18%，7月DRAM投片價再漲45%，邏輯代工也漲10%~15%。以前信用不好，這次可信度加分！7/15力積電和聯電都漲停、世界先進也大漲7.2%。台積電仍被外資空單壓著，但殺傷力也有限，台股可能2-3個月的高檔箱型走勢，但長線波浪沒漲完，細部請參閱剛上架全國各大書局的7月萬寶月刊。
我認為Google TPU沒有CPU生態系，速度又追不上GPU，不上不下，但Agentic AI的複雜推理反而讓CPU活了，《華爾街日報》報導，川普政府全力扶植Intel，並向蘋果、輝達、SpaceX等大廠施壓，希望這些科技大咖採用Intel晶圓代工生產晶片。傳Intel大砍台積電2奈米訂單，委外代工減少六成，策略轉向了。Intel近年大漲近1.8倍，AMD今年大漲1.5倍，nVidia只漲14%，Google只漲18.5%。另外美國缺電沒想像中可怕，大型雲端業者直接入股地方電力公司，投十億美金換十億的電網基建，政府做不到的，企業用錢加速解決中。
請加入我的line群組@marbo111，每週日語音解盤。請訂閱youtube頻道：朱成志華山論劍。「萬傳媒商城」推出「IA週報」及「IA日報」網上每份零售價和萬寶週刊一樣268元，長期訂購優惠，現在訂周刊1年8880元，加贈到今年底的萬寶月刊，早訂早賺。
本公司所推薦分析之個別有價證券
無不當之財務利益關係 以往之績效不保證未來獲利
投資人應獨立判斷 審慎評估並自負投資風險