【撰文／王榮旭】
去年是威猛的虎年，但軟性商品價格卻飆翻天，最具代表性的是棉價去年從不到70美分大漲到每磅160美分，人造纖維產生替代效應加上經濟景氣回升，國內紡織中、上、下游皆受惠EG大廠東聯(1710)從22元漲了快一倍到42元、PTA大廠南紡(1440)從10.8元大漲超過一倍到24元，中游的加工絲力麗(1444)從不到7元漲了快1.7倍到19.4元，即使連下游的成衣廠儒鴻(1476)從不到20元漲超過一倍到48.9元，原物料股與景氣循環息息相關，當行情好轉時股價走勢比任何產業都還猛烈。

補漲行情方興未艾 年後盤價可能大漲
今年是兔年看似溫和，商品市場行情會不會逆轉從軟性商品「跳脫」到硬性商品的鋼鐵？單從股價其實就極具想像空間，鋼鐵指數去年一整年從116.6到118.5全年漲幅連2％都還不到，遠不如大盤漲幅9.7％，只比定存利率多一點，對照去年最悶的太陽能及DRAM都能出現補漲了，今年鋼鐵股要「揚眉兔氣」補漲可能性不小，其實基本面也具有翻身條件。
近期氣候異常歐美大風雪阻礙鋼鐵生產，而供給全球四分之一煤礦的澳洲，遭受到50年來最嚴重的水患，第2季煤礦恐大漲30％，鐵礦砂也可能漲10～15％鐵礦。高爐廠在上游原料成本大幅墊高之下，農曆年後中鋼針對4、5月內外銷開盤價大漲的機率非常高，每公噸煉鋼需要0.7噸的煤，煤也是發電燃料，水泥業也都會大量使用到煤，因此傳出有些鋼廠擔心未來原料成本上升，現貨只想賣高，年前買方則呈現觀望，年後需求若湧現，供給可能不足，年前年後的成交價可能有一截不小的價差，鋼鐵股年前蠢蠢欲動似乎也透露出年後行情將啟動。

不鏽鋼下游低價庫存利益可觀
年前雖然鋼筋的原料廢鋼價格在漲多之後意外下跌，不過今年國內啟動史上最大金額公共工程，去年底已經見到拉貨動能，北部鋼筋大廠東鋼(2006)上月營收創二年來新高，鋼筋廠今年訂單能見度已經拉長到3、4月，甚至得在農曆年期間輪流加班，以因應年後出貨。今年東鋼遷入新廠在產能提升3成，鋼價上漲受惠程度將比他廠大，預估今年獲利可能比去年大幅增加一倍，股價從元月高檔拉回約1成逼近季線預料將有不小支撐，這波拉回融資持續減少，不排除是先洗盤再上攻，外資本月默默吃貨了超過3000張。
不鏽鋼族群股性活潑，鎳價近期走高到每噸2.6萬美元創半年多新高，2月不鏽鋼盤價看漲，國內兼具不鏽鋼製造商及通路商角色的大成鋼(2027)後勢看好，主要生產基地在中國，美國則專注在通路經營，因此手中庫存相當多。去年第3季財報顯示季底有高達159億元存貨，是股本65.1億元的1.4倍。由此可知，當不鏽鋼價格上漲時庫存利益回升金額可能相當可觀，股價去年從25元跌到20.2元，不但沒漲還倒跌比整體鋼鐵股還弱，去年公司並未虧錢稅前EPS還超過1元，今年可望因不鏽鋼價反彈而谷底翻身。

低價鋼鐵股性活潑
線材盤元價格在上月也觸底反彈，年後也可能隨中鋼盤價再次調升售價，且線材廠以美元計價購入鋼胚盤元，製成線材內銷收臺幣，成為臺幣升值受惠股，去年聚亨(2022)及官田鋼(2017)這兩間線材大廠EPS各約1元，今年獲利可望再比去年成長，但相對於官田鋼股價在12元以上，與其獲利差不多的聚亨股價還不到10元，且聚亨每股淨值還有13.6元，股價實在有點委曲。
但不管是平板鋼、條鋼或是不鏽鋼，反正只要鋼價上揚最直接受惠的，應該是長年保持約六個月鋼品庫存的新光鋼(2031)，是國內最大鋼板裁剪、加工、流通廠商，其營運模式就像是大盤商，手握20萬噸低價存貨值得注意，年後價值將隨鋼價水漲船高，且以內銷為主要市場。受惠於新臺幣升值，海外原料採購具匯兌收益，技術面領先基本面，農曆年前技術指標已經悄悄轉強。
籌碼由散戶落入法人手中
新光鋼去年12月漲過32元後整理，月KD剛開始黃金交叉，元月拉回有限幾乎都在32～35元狹幅盤整，融資不耐久盤，元月份融資減了4610張，整體融資水位降到剩1.5萬張。反觀法人持股愈來愈多，投信元月累計買超達1.1萬張，萬寶龍軟體獨家追蹤的主力籌碼元月份也大買新光鋼4216張，這種籌碼變化猶如綠能(3519)及華亞科(3474)起漲前的翻版，都是股價強勢壓縮一段時間，融資散戶沒耐心將籌碼賣出，投信及主力從散戶手中接過股票，一放量過頸線就往上急噴，農曆年前新光鋼突破盤局，呈現上檔無壓狀態，有利年後再漲。
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