【撰文／賴建承】
虎年行情不好賺，雖然歐美股市收在年底最高點，但年中有歐債危機搗亂，三不五時就有利空，而新興市場股市好戲沒能演完全場，除了俄羅斯最後倒吃甘蔗，中國及巴西表現弱勢令人扼腕。印度東協雖然保留成果，但新曆年一開始就獲利回吐，算是掃到虎尾。接下來要過農曆年，送虎迎兔，海外投資兔年有機會嗎？

多頭行情不變但漲升重點將輪動
以目前的預估，兔年景氣將延續虎年的穩步復甦，而美國聯準會維持量化寬鬆的決心未變，兔年在低利率及政策偏多的環境，多頭持續占在上風。和虎年相較，利空應該會比較少，但投資人信心仍不夠，因此每逢漲多容易有小回檔，就是所謂「蹦蹦跳」行情，但大回檔機會應該不大，如果投資人因信心不足或貪圖小利，以短線方式進出頻繁，反而不易賺到，特別在基金投資方面也是一樣。
另外值得一提的是，兔年已進入景氣復甦的中段，隨著市場逐漸恢復對景氣的信心，股票報酬會有兩個來源，一方面來自盈餘的成長，另一方面則來自本益比的向上調整（即Re-rating）。而2010年表現較佳的係盈餘高成長股，但2011年除了盈餘要有成長性，如果同時具備本益比低的特質，股價將更有表現的空間，因此，部分漲多本益比高的股票，就算盈餘仍具成長性，將出現獲利回吐，而部分優質大型股在去年漲勢受到壓抑，但本益比過低，今年反較有表現空間，這就是股市漲升主軸將有所轉變的理由。
美亞天然資源三大主軸最看好
今年美國經濟成長率紛紛被調高，奠基於政策持續做多，加上企業支出今年回溫，美股相當看好。至於亞股，經濟持續高成長，短期受升息調控雖有壓力，但多頭的路可以走得更長，預估農曆年前後將開始有轉多契機。至於天然資源，我們持續看好景氣中後段天然資源表現強勢的歷史慣性，建議長線持有。關於兔年股市投資的三大主軸，我們整理分析如後供參考。

美股重回焦點 券商紛紛看好
自從美國通過延長減稅方案，加上聯準會的量化寬鬆政策(QE2)，券商及經濟學家異口同聲上調美國經濟成長率至3～4%。然而，對2011年S&P 500指數成份股每股盈餘年增率的預估僅13.5%，未來仍有上調空間。各家券商對美股看法樂觀，但資金流入美股基金才剛開始，後續動能預計將能持續，美股有機會進入本波多頭的主升段，兔跳行情可期。
亞股先蹲後跳 中國仍為領頭羊
在新興市場當中，新興亞洲算是長期最具成長性且最穩定的市場，未來幣值也最具備重估潛力，不過亞股也是受政策干預最明顯的市場之一，2010年表現強弱分歧，就是受到中國調控政策的影響。不過中國調控重點在於房市而非股市，新的五年計畫要倍增消費，股市已先蹲而將後跳，農曆年前後行情可望重新發動。投資人版面亞洲(除日本)市場，宜耐心等待亞洲主升段行情的到來。

天然資源需求加溫 抱緊部位等待高峰
從2002年開始的天然資源大波段行情，在2007年似乎見到高點，但2010年金價及銅價過2007年高點並創歷史新高即可得知，天然資源的主升段仍持續中。目前油價雖尚未突破每桶140美元高點，但已接近每桶100美元的價位，能源股後勢看好。從2003～2007年的經驗來看，天然資源類股在景氣中後段表現最為領先，投資人宜抱緊部位等待高峰，等到明年(2012)美國急速升息時再做調整即可。
【完整內容請見《萬寶週刊》900期】