預估太保守，美股2011年可望兔跳長紅
【撰文／朱彥忠】

美股2011年新春開紅盤後，市場多空交戰，混沌不明的氣氛從聖誕假期延續到現在，經濟數據多空參半，市場高唱「漲多要拉回」聲音不斷，加上歐債問題又來湊熱鬧，葡萄牙需要紓困的聲音打壓了歐元及股市，增強市場空方的信心。看來，今年元月似乎又要叫好不叫座，不過我認為元月效應還是有機會出現，重點在於元月中旬的超級財報週是否能扳回一城，而美國鋁業在1月10日率先公布財報展開序幕(財報公布日期參見附表)，就讓我們檢視一下目前財報的預估，以及未來多頭是否有可能在元月中開始大反攻。
美國鋁業財報優打響多頭第1砲

美國鋁業向來是季報公布時期，第一家公布財報的美國重量級企業。以去年金屬原物料價格大漲的情形來看，鋁價算是相對弱勢，被較高的庫存水準所壓抑。然而，美國鋁業的股價由去年9月份的每股10美元上揚至公布前的16美元，反應景氣好轉導致需求增加；而公布最新的第4季財報，也轉虧為盈，每股獲利達24美分，優於市場預期的18美分。而美國鋁業的財報之所以重要，並不是因為最早公布財報，而是鋁的使用遍及許多行業，美國鋁業的展望與景氣復甦息息相關。
以美國鋁業最新看法，大部分與鋁相關的產業需求均出現改善，又以汽車產業改善最多。而我們知道美國汽車產業在金融風暴後進行重整，福特汽車股價從底部上來漲幅達十幾倍，問題較大的通用汽車下市重整後又再重新上市，股價表現也不錯，汽車銷售量明顯回升。而整體美國汽車需求與景氣絕對息息相關，如果景氣沒好轉，消費者買車的意願不會提升。從美鋁的財報來看，美國景氣只會愈來愈好，也許成長速度慢些，但只要有耐心，要賺到較佳報酬並不困難。
去年第4季企業獲利佳 券商預估太保守

研究機構預估美國S&P 500指數去年第4季每股盈餘平均年成長率可達32％，而表現最佳的首推金融股，因為金融股去年第4季獲利轉佳，而前年還是大賠的狀況。能源及原物料表現也好轉，EPS成長也有26～28％(見圖1）。大致而言，分析師對去年第4季預估的獲利水準在過去半年上調幅度不大，但景氣持續復甦，因此我認為估計太保守，隨著財報公布，獲利將上調，在超級財報週來臨時，多頭將再次發動攻勢。
另外值得一提的是，對2011年的獲利展望，目前分析師預估S&P 500指數全年每股盈餘平均年成長僅13.5％(見圖2)，而去年4月時這個預估數字還在17.3％(依據研究機構Thomson ONE 1月7日之報告）。雖然美國多了量化寬鬆及延長減稅的利多，但券商分析師對今年的企業獲利愈看愈保守，並沒有市場空頭強調的愈看愈樂觀的情形。而總體經濟分析師們去年年底紛紛上調美國今年GDP年成長率到3～4％，比原先預期的2～2.5％來得好，如果總體經濟復甦加速，沒有理由企業獲利不會上調，因此對股市應樂觀看待。
散戶維持場外觀望美股過熱？ NO！

美國超低利率的環境下，有利企業今年獲利持續改善，另外還有幾個正面因子。首先，中國雖調控景氣，但未來五年計畫提升消費一倍，其他新興市場也設定高成長的目標，國外需求持續強勁，搭配美國景氣好轉，雙重因素沒有理由不看好美股。而企業受金融風暴影響，在緊縮資本支出二到三年後，今年將提高資本支出，投資加速將提升經濟，而消費端在景氣復甦加上股市回溫的財富效果帶動下，也不用悲觀。因此看好美國經濟成長應該是沒有問題的。
而經濟成長加速如果伴隨充足的資金動能，則股市大漲的機會將增加。目前美國債券型基金的資金才剛開始流出，而貨幣型基金自金融風暴後就一直流出，部分流入債券基金，但並未流入股票型基金，而直到去年12月21日當週美股基金才出現淨流入現象。那麼，錢流到那裡去了？其實，在美股上漲的過程中，因為伴隨太多利空，所以散戶進場的比例仍偏低，即使美股去年底以高點作收，對投資人做問卷調查也都轉趨樂觀，但散戶投資人只是「坐而言」而非「起而行」，並未將大量資金投入，因此我認為美股尚未過熱。2011年在基本面改善，以及資金可望回流股市，股市才要進一步加溫，而元月份中旬的超級財報週，正是多頭反攻的好機會。
多頭總司令蘋果創新高 美股2011兔跳
有「金磚四國之父」美名的高盛分析師歐尼爾，認為2011年是屬於美國的一年，呼應我們看多美股的看法。而股市在多頭時期最重要的是指標股的表現，而美股多頭總司令首推當紅的蘋果(Apple)。蘋果股價去年年底於每股320美元上下進行盤整，今年元月再度向上推升，突破每股340美元(見圖3)，券商也紛紛上調目標價。我認為，以蘋果如日中天的情形，2011年預估可賺到每股20美元，本益比還低於20倍，和2000年科技泡沫時期，大型科技股預估本益比多半超過50倍，甚至接近百倍，真不可同日而語。簡而言之，目前市場在多次利空洗刷下，對美股處於「不敢做夢」階段；如此，我認為未來兩年的行情將超乎市場想像，美股將於2011年有「兔跳行情」，至於何時行情結束，則要看聯準會何時升息及升息結束；另外，蘋果股價何時有「非理性榮景」或「本夢比」情況出現，則是另一項指標。
【完整內容請見《萬寶週刊》898期】