尹衍樑最愛保險業
【撰文／朱成志】
股神巴菲特一向不投資科技股，照樣創造全球首富身價。尹衍樑也有這種架勢，我認為他太厲害了，上次中策博智買南山出價21.5億美元是匯率32：1，這次臺幣已升到29.6，真正換匯不到29，事實上，尹老闆出的錢還比2年前少，但南山的資產比二年前更多，更值錢！妙的是，他還有中國第三大的太平洋保險公司15.4％股份！
金融股靠ECFA大翻身
美國QE2及日本零利率政策，讓熱錢到處流竄，但資金氾濫的不止國外，去年11月各銀行總存款26.3兆，總放款才19.5兆；證券劃撥存款也在去年11月到1.3兆元歷史新高。國內外資金夾擊，ECFA又提升台灣整體價值，台股黃金三年開始啟動。1/12一向長線投資精準的潤泰老闆尹衍樑宣佈買下南山人壽，這位傳產大老闆，實力是可以拚科技業的新天王，他專心長投非電子產業，有如台灣版的巴菲特。
台股市值前兩大的公司臺積電(2330)及鴻海(2317)合計超過3兆臺幣，外資持股比重分別約73.7%及51%。臺積電近來股價最高漲到75.3元，股價比擁有中國大潤發股權15.7%的潤泰全還低；而身為台灣電子代工典範的鴻海，去年股價從1/5最高155元跌到現在也不過117元，還原權值後更距離歷史高點還少33%，比不上潤泰全去年就創下歷史新高的價格！可見中概股反應「世界工廠」的時代過去了，如同我在875期提出市場主流已轉向中概股質變成為「世界市場」，才會由中國量販店股潤泰全大漲，而金融股加上「中國概念」以後，更是火紅！我認為未來尹衍樑的身價成長速度比郭臺銘更快！
本國銀行去年前1 0 月累計稅前盈餘1563.8億創下歷史新高，未來彰銀(2801)、第一金(2892)、合庫(5854)⋯等在中國有分行，一年後就有機會在中國承作人民幣業務，光是看中國近年利差約3%，是台灣目前的3倍，獲利不會出現大爆發嗎？而中國的保險仍在起步期，未來成長性更大，也是兵家必爭，參考pa rt2中壽的故事，這些想像力都比郭臺銘的製造業更強！
統計台灣市值前二十大金融股，總市值合計也不過2.93兆，居然比臺積電及鴻海兩家總和還要少。大多外資持股比重都不到50%，華南金(2880)更只有9.7%。對比過去臺積電在松江有8吋廠，鴻海更早在中國用便宜的人力打天下，但現在光是旗下百萬員工薪資喊漲，就讓郭董傷透腦筋，反倒是金融股因為ECFA，才剛要進軍中國大展身手，行政院院長吳敦義更說，證券股有機會以「全資全照」的形式進軍中國，如果外資調節上述兩大電子權值10%持股，將資金轉向投資台灣金融股，那漲幅起碼也有50%以上！
尹衍樑出手拚金融霸主
這次由潤泰及寶成(9904)合資成立的潤成以21.6億美元搶親南山人壽成功，與2009年南山第一次標售時，博智金融的21.5億美元出價相差無幾，也比出價最高的中信金27億美元少很多，尹衍樑憑他投資安泰人壽15年及中國太平洋人壽多年的經歷，以及良好的兩岸人脈，在去年11月初赴美國AIG總部面試，一戰成功。
他搶到了大金雞，因為南山人壽去年Q3的淨值已由2008年金融海嘯的834億，回升到1690億，以21.6億美元來算的P/B值才0.38倍，相比國泰金2.4倍，臺壽保2.2倍，新光金P/B最低都有1.1倍，南山人壽因為未上市才這麼低。而南山資產更成長到1.78兆臺幣，光是帳上金融商品高達1080億「未實現獲利」，只要好好經營，還有400萬保戶，3.3萬名員工，讓市場有信心，則可以扭轉這幾年以來，新增保費收入的滑落，以尹衍樑口說的南山人壽金字招牌為基礎，可以一拼金融霸主地位！
即將在今年赴港IPO的中國大潤發攤開股權結構，最大股東法國歐尚集團(Auchan)持有33％，潤泰全(2915)持股約15.7％，潤泰新(9945)則持有10.8％，而剩下的四成股權則由員工和集團投資公司持有，尹衍樑一向用投資公司控股，很難計算他的口袋有多深。去年12月潤泰集團與歐尚中國進行股權整合轉換，未來將以控股公司SunHoldings為上市主體，據法人估計，這次IPO的總市值可能上看75億美元，也讓尹衍樑身價暴漲擠進千億富豪俱樂部。
在潤成的股權結構中，潤泰新持股25％占大宗，潤泰全占23％，而寶成則持有20％只是當長期金主角色，剩下32％為其他投資者，這個股權結構堪稱「完美組合」，估計32%可能也以尹衍樑為主體佔大股，潤泰相關持股比例可能超過七成，擁有絕對主導權。當年潤泰集團也找歐洲最大量販商歐尚合作入主中國大潤發，這次模式相當類似。
尹氏操盤一直以長線佈局為主
1986年政府開放外國壽險公司在臺設立時，尹衍樑立刻投資20％的安泰人壽，尹說當時扁政府逼他還銀行錢，加上2001年ING集團入主安泰人壽，為籌款才出脫持股，獲利達百億元，這句話似乎講給對岸聽，為了南山下一步進軍中國埋伏筆。因為他在2005年以凱雷投資集團旗下私募基金的名義，投資中國第三大保險公司太平洋人壽15.4％的股權，我保守估計賺5倍。原本在安泰的得力助手潘燊昌，也在2006年出任太平洋人壽經營管理委員會主席，這是他的保險大將，因為當年潘燊昌與保險員工的關係非常好。這次他承諾南山不改名、員工薪資、福利條件以及業務同仁的組織與獎金制度二年不變，是非常大的手筆，保守估計要再增加2、300億潛在成本，合計就超過30億美元了。付出了大代價，也一定有兩岸長線十年以上的規劃，南山一定也在台灣上市。
今年是ECFA正式生效第一年，而金融MOU也簽了超過一年，兩岸的合作氣氛越來越濃厚。南山第一次標售的出線者中策博智集團，由於疑似中資色彩遭金管會否決，外傳陸資超級金主肖建華是幕後「影武者」，這次又結合國產出價24億美元還是輸。而國泰金及富邦金，兩大壽險集團本來出線機率就不大。中信金出價雖最高，但美國AIG屬意潤成得標，尹衍樑表示持股十年不賣，20年現增的資金也承諾準備好了，應該是贏得金管會默許的關鍵。
尹衍樑一直在中國有深厚人脈基礎，自1989年以來，他捐款北大光華管理學院，這麼多年發獎學金就高達10億人民幣，當時他因為劉泰英的黨產案，就算不方便去中國，也曾不間斷的派人坐專機去中國發獎學金，中國各地黨委書記及接班梯隊的官員，見到他還必須喊「老師」！他師承南懷謹，在中國的公關功夫，紮根又深又密，2008年汶川大地震，中國大潤發捐物資、捐錢的速度都最快，他由上往下，也由下往上的經營中國。從小時候遭管訓到拿下博士學位，他任教臺大、北大，事業包括房地產、營建、水泥、紡織、醫院、量販店、生技、保險、投信…，就是沒有高科技，這種投資眼光不輸巴菲特，我覺得重點不是買他旗下的個股，還是follow他的眼光，此刻應買一些金融股卡位西進中國的想像。
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