賴宇萍
2026年4月19日週日 下午10:16

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那斯達克指數連續13個交易日上漲，寫下自1992年以來最長連漲紀錄，科技股狂歡，相關ETF也刷新周線新高。在市場情緒明顯升溫之際，美國銀行（Bank of America）首席投資策略師哈奈特（Michael Hartnett）卻提出明確警告：這波由資金快速推動的反彈，正在轉變為潛藏風險的「多頭陷阱」。
從數據來看，市場熱度確實迅速升高。那指連續上行、科技股ETF XLK站上153美元之上，但金融股ETF XLF卻未能守住200日均線，形成板塊間的明顯背離。這種結構差異，被視為行情缺乏廣度的潛在訊號，也使反彈的穩定性出現疑問。
反彈速度異常 11個交易日完成極端切換

本輪行情的另一個關鍵特徵在於節奏異常快速。根據美銀統計，市場從「超賣」狀態轉為「超買」僅花費11個交易日，為1982年以來第2快紀錄。

這種快速切換，主要來自流動性擴張與資金再槓桿化的推動，但同時也意味著市場可能過度延伸。回顧此前，美銀已在3月底發出「賣出」訊號，而哈奈特也在低點附近預判反彈起點，如今行情快速升溫，使其對後續空間轉趨保守。
技術面也出現對照訊號。科技股持續創高，但金融股走弱，顯示資金集中於單一族群，未形成全面性上漲結構。此外，澳元兌日元升至1990年以來高點，被視為風險偏好過熱的另一項觀察指標。
1722億美元現金流出 追漲行為推升脆弱性
資金流向則進一步揭示市場結構變化。上周單周逾1722億美元（約新台幣5.4兆元）的現金流出，創下歷史紀錄，其中113億美元（約新台幣3599億元）流入股票市場，79億美元（約新台幣2516億元）進入債券，黃金與加密貨幣各吸引約12億美元（約新台幣382億元）資金。
從年度角度觀察，2026年全球股票資金流入有望突破1兆美元（約新台幣31.8兆元），投資級債券也可能同步創下新高。資金全面回流風險資產，與短期追漲行為高度重疊。
哈奈特指出，無論是對沖基金還是CTA策略，目前的補倉模式與過去急跌後的修復行情相似。這類「被迫進場」的資金動能，歷史上往往出現在行情已被明顯拉高的階段，也使市場對未來波動更加敏感。
機構「說空做多」 調查與資金流向矛盾
另一個值得注意的現象，是市場情緒與實際行為之間的落差。美銀4月全球基金經理調查顯示，機構投資者悲觀情緒升至2025年6月以來最高，但資金流向卻呈現相反方向。
對此，哈奈特直言該調查存在「噪音」，並提醒投資人應關注實際行動而非言論。也就是說，儘管機構表面上偏向保守，但實際上仍持續加碼風險資產。
這種「言行不一」的狀態，一方面成為推動市場上漲的力量，但另一方面，也可能在情緒轉向時，迅速轉化為集中賣壓來源。
多空分歧集中2大變數 通膨與估值對決
目前市場爭議核心，集中於通膨走勢與估值支撐。空頭觀點認為，在通膨尚未見頂前，不宜大幅布局風險資產，並警惕油價上升、CPI走高與利率攀升可能引發債市波動。其關注情境包括類似過去多次出現的債券市場拋售壓力。
相對來說，多頭則認為，只要美債殖利率與失業率維持在4%至5%區間，市場仍具支撐條件。標普500每股盈利有望突破330美元，被視為推動指數續創高點的關鍵基礎。
此外，多頭也強調政策層面可能維持名目經濟成長，以及市場對「股市規模效應」的共識，進一步強化信心。
降息預期收斂 示警市場反轉壓力
在未來策略層面，哈奈特預期市場對降息的期待將進一步收斂。當前預期已從過去大幅波動，縮減至僅5個基點，且仍可能持續下修。
同時，他提出「買入中國」（Buy China）的觀點，並列出幾項已出現的數據與變化，包括中國科技出口年增43%、總規模達2340億美元（約新台幣7.4兆元），以及人民幣兌日元與韓元的匯率走勢轉強。
此外，他也提及監管動向，指出美國證券交易委員會（SEC）擬取消個人日內交易2.5萬美元（約新台幣79.6萬元）最低資金門檻，可能為市場引入新一波零售資金。這類資金若集中進場，可能進一步推升行情，但也可能成為最後一段動能來源。
◎免責聲明：本文內容為專家觀點，非任何投資建議與參考，投資人應獨立判斷，審慎評估風險，自負盈虧。