鉅橡(8074) - 建議買進
台灣工銀證券投顧 2008-10-29
投資建議
IBTS將鉅橡納入PCB核心持股中，並建議買進，主要理由為：佔銷貨成本比重30~35%的酚，已呈現高檔滑落，IBTS預估2009年酚均價為1,200美元，將較2008年約1,600美元，大幅下滑，鉅橡營運最壞情形已過，IBTS預估鉅橡2009年EPS可達1.68元，建議「買進」，目標價2009年PER 8X。
營運分析
3Q08稅後EPS預估為0.26元：酚橡為國內最大鑽孔墊板廠商，屬PCB耗材產業。鉅橡主力產品酚醛基板佔營收比重90%，目前台灣廠月產能為46萬張，大陸廠為32~33萬張，兩岸產能利用率現維持90%以上高檔。鉅橡3Q08合併營收為4.41億元，因原料成本於07~08/2008仍處相對高檔，IBTS預估毛利率小幅回升至16.2%，預估3Q08稅後淨利為0.12億元，EPS 0.26元。
4Q08毛利率將為2008年高點：PCB出貨量小幅成長，且鉅橡產能已接近滿載，IBTS預估鉅橡4Q08合併營收為3.82億元，略高於3Q08之3.76億元，隨著酚價於09/2008下旬後大幅下跌，IBTS預估鉅橡4Q08毛利率可達17.8%，預估稅後EPS為0.39元。
預估2008年稅後EPS為0.94元：IBTS預估鉅橡2008合併營收為13.95億元，YoY+30.62%，預估稅後淨利為0.44億元，稅後EPS為0.94元。