全球經濟大衰退 何時復甦掀論戰
非凡新聞周刊 │ 2008-10-26文 曹乃琪
巴菲特投書《紐約時報》，以「Buy Americs」（買進美國）為題，為文要加碼美國，他認為，「壞消息是投資人最好的朋友，讓你可用低價投資一小塊美國的未來。」他不知一個月或一年後股價會跌，然而，行情可能在市場信心轉強或經濟改觀前就走高，也許漲幅可觀。你若要等知更鳥啼，春天可能已結束。
大風吹，吹什麼？這回吹的是「金融自由化程度高」和「財政赤字高」的兩種國家，誰會是下一個冰島？瑞士、荷蘭、南韓、巴基斯坦幾個候選國紛被點名，不外乎上述兩個原因。政府有錢的，金援銀行穩住信心；沒錢的，就得向IMF或歐洲央行尋求外援，縮衣節食的苦日子肯定得過幾年。
瑞士股市跌幅超過三成，兩大銀行瑞銀和瑞信出現危機，瑞士政府十五日破天荒宣布，要用五百九十二億美元拯救瑞銀；瑞士信貸也獲得中東卡達政府一百億瑞郎資金，而歐盟峰會也決定，將協助產業度過景氣寒冬。
政府紓困或尋求外援
荷蘭最大金融集團ING，全球客戶超過八千五百萬名，名列全球前二十大銀行，十七日卻發布獲利預警，第三季恐怕虧損五億歐元，相當二百一十九億元台幣，股價暴跌二七％；為了確保ING不會隨著全球金融風暴出問題，荷蘭政府決定金援，以一百三十億歐元（約新台幣五千七百一十億元）注資入股ING，一旦能獲利，政府每年可獲得每股八．五％的利息，ING的資本適足率將從現在六．五％提高到八％，高於標準。
事實上，荷蘭政府不只幫助ING，不久前還出資一百六十八億歐元，幫助境內的富通銀行。還早就準備好二百億歐元，將近九千億元台幣，捍衛荷蘭金融體系，確保在歐美狂掀金融海嘯期間，不會大受衝擊。
至於南韓，十九日也宣布總金額一千三百億美元的紓困方案，將擔保銀行外幣貸款，並注資銀行體系；南韓央行將購買附買回協定和政府公債，以提高韓元流動性；長期投資股債市者也將享賦稅優惠。
最慘的是巴基斯坦，由於經常項目赤字高達一百四十億美元，比去年增加一○三％ ，再加上巴國外幣債信評等，只比破產高一級，只能緊急向IMF借一百億美元，以解經濟危機。
猶記得一九九七年亞洲金融風暴時，南韓向IMF貸款五百八十億美元避免破產，勵精圖治才重新站起，這回的情況會更糟嗎？學者提出樂觀的答案，「十年前金融危機主要是大型企業超貸，但這次是過去一年來銀行業者見美國不斷降息，大量借入低利美元，高利放款給中小企業，但沒料到國際信用市場突然緊縮，狂搶美元，南韓銀行體系國內存款不足」，好在南韓外匯存底多，是十年前的十二倍，企業的資本負債率也大幅降低，只能說是「迷你型」的信用危機。
衰退期長短看法不一
解鈴還需繫鈴人，美國本土所引起的金融風暴，造成的衰退「惡性循環」究竟何時結束？
「不像其他的衰退只是起源於某些產業的景氣走弱，這回起自於房市，然後是衍生性金融產品摧毀整個美國金融，若拿之前日本和墨西哥同為金融衰退的經驗，要復甦得好幾年。因為雲深不知處，得等環境消化了之前的高槓桿財務操作。」華盛頓政府智囊團、國際財務機構經濟學家Hung Train告訴《商業周刊》，這次衰退並非媒體所言十二至十八個月就能復甦。
不過《巴隆周刊》這期封面，卻特別推翻這種說法，說這次衰退「將是史上最短也最輕微的一回」，它們的調查建立在每桶原油七十至八十美元的報價，換句話說，這一季消費者總體將多出一千五百至一千七百億美元的錢投入消費，儘管相當一部分將在房市或股市蒸發，估計本季GDP依舊落在○至一％，但本季表現不會比上季差，特別是失業率仍在歷史低點，《巴隆周刊》估計明年中的失業率來到六．六％，這段期間工資會調漲、出口增加、建立庫存部位，造成明年第一季的消費將有效提高GDP的表現，估計明年第一季GDP將逾一％。
認同超跌但不急進場
當然有讀者反映，認為《巴隆周刊》的說法實在過度樂觀，若以《經濟學人》引述已併入美國銀行的美林投資銀行、十月十五日針對基金經理人的投資態度調查，他們發現其中有四三％的經理人，認為美股已經超跌，這個數字是十年來最高的一回。
只是即便經理人有此感，仍不急著投入股市，因為他們就算認為紓困案已有效拯救美國金融，仍擔心美國經濟前景，更重要的是，企業利潤將深受其害，例如零售業指標──百事可樂，十月十四日就已經發表對前景不樂觀的預測。
《經濟學人》認為，上個世紀，投資人心裡能完全擺脫熊市陰霾，得花上十七年時間，而這個世紀，或許真能快上「一點」。
學者和華爾街工作者，給投資人的建議，角度上大不相同，前者看風險、後者只看高報酬。一輩子在華爾街工作的先鋒基金集團（Vanguard Group）創辦人約翰．柏格（John Bogle）被《財富》雜誌喻為二十世紀四大投資巨人之一，柏格是一位多角化投資的信仰者，「股市買進指數型基金，另外債券部位，則依我的年齡有不同的權重，這就是我的投資法，我的債券一半是國庫券，另一半是公司債，這回次貸我可是全身而退。」
柏格最近出版了一本新書《Enough:True Measures of Money, Business and Life》，直接運用在華爾街工作的女婿身上，因為女婿工作風險極高，他要求女婿把所有錢都轉進國庫券這種具固定收益的投資產品上。「每個人都得建立新觀念，人一生的資本，是實際金錢（非人力資本）和人力資本的『資本總值』，非人力資本的錢，很容易在年輕時完全投入股市，但老時卻轉而投入債券。我的女婿現在的工作，人力資本實在太具風險，所以我才做出這樣的建議。」