財訊新聞 　 2025/11/06 08:56

【財訊快報／陳孟朔】過去一年，市場原先押注「川普重返白宮=美股大贏家」的劇本並未上演。自川普去年11月勝選至今，以美元計價的中國、歐洲及加拿大主要股指表現均優於標普500指數；MSCI除美指數相對華爾街的領先幅度更創2009年來最大，顯示全球資金正從「防守美股波動」轉向「尋找估值更佳的非美標的」。

這一輪逆轉最初源於對川普關稅與行政命令密集出台的風險對沖，投資人為分散美股受政策衝擊的單一部位，先是提高對中國與歐洲股市的配置，後續則因估值落差與殖利率回落，進一步將非美市場視為標普的長線替代品。高盛分析師Peter Oppenheimer與美銀(美國銀行)的Michael Hartnett早在2024年便提示「向美國以外看」，當前的市場表現證實了這一輪資金的前瞻布局。

亞洲是這波超車行情的最大亮點。受惠於AI供應鏈的核心地位，台積電(2330)、三星電子、東京威力科創等晶片製造、代工與設備龍頭帶動區內股市同步走強，韓國綜合股價指數(Kospi)過去一年勁漲約55%，成為區域最具吸引力的AI投資市場。市場人士指出，若年底出現技術性回吐，更多是動能走勢的鎖利，而非基本面的惡化；後續能否延長漲勢，將取決於AI資本支出能否續強到2026年，以及川普在對歐、對中貿易上是否維持談判式而非全面衝突式的路線。

歐洲表現則明顯好於年初預期。一方面，通膨已被壓回目標區附近，歐洲央行利率降至2%，遠低於美國，使得歐股估值具相對吸引力；另一方面，德國與多個歐盟成員國推進國防、能源轉型與基建支出，為工業、金融與公用事業類股提供中期成長能見度。更關鍵的是，部分歐洲企業透過與川普政府進行產業或企業層級的直接談判，換取關稅延後或調整，成功把政策衝擊控制在可管理範圍內。

加拿大股市也出現十年少見的「跑贏美股」局面。自大選後以來，S&P／TSX綜合指數上漲約23%，有望自2010年來首次在上漲週期中壓過美股。資產管理業者指出，加拿大企業的盈利成長性並不遜於美國龍頭，但估值僅約標普的三分之二，資金在利率高檔、估值分化加劇的環境下，自然傾向往「價格較美、成長不差」的市場挪移。