鄭國強
2025年8月28日 週四 上午10:58


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輝達28日凌晨美股盤後公布的財報顯示，各項數字均優於市場預期，但對明年資料中心的營收411億美元，低於華爾街預期414億美元，盤後股價下跌3％，來到175.9美元上下。（攝影／鄭國強）
人工智慧晶片龍頭輝達輝達（Nvidia）周三 （台北時間28 日凌晨) ）盤後公布 2026 會計年度第二季財報，營收307.7億美元，年增率高達51％，每股盈餘1.05美元，均優於市場預期，收盤小漲2％，但盤後卻下跌3到5％，使得台股早盤台積電以小跌5元、1185元開出，台股在下跌80點上下、24445點上下震盪。
知名半導體分析師陸行之認為，二季度獲利及三季度展望，雖然營收，獲利皆小幅高於預期，但「一丁點超越市場預期的三季度展望，短期實在無法讓滿手及空手的投資人再大幅加碼。」

輝達財報佳，但「預期沒有好到要令人加碼」
從輝達28日凌晨美股盤後公布的財報顯示，各項數字均略微優於市場預期，營收307.7億美元，比預估的293.6億美元高出許多，毛利率更高達72.7％，比上游台積電高出快20％，然而營收超出市場預期的幅度，卻是創2024年第二季以來新低，2024年8月底公布第一季營收，超出市場預期達11.45％，這次僅超出預期3.55％，被華爾街解讀為「營收成長趨緩」。
最關鍵的資料中心業績，輝達第二季對明年資料中心營收的財測為411 億美元，較去年同期增長 56％，這個數字本身非常驚人，但低於華爾街、如Visible Alpha的預期414億美元，而且連續兩季沒有達到預期，使其股價盤後跌幅3％。

對台灣新加坡銷售激增，對中國出口大減
值得一提的是，中國廠商似乎透過台灣和新加坡取得輝達的晶片，第二季對中國銷售年減52.17％，對台灣和新加坡銷售分別增加14.98％、和21.02％，對台灣地區銷售74.17億美元，對新加坡出貨83.9億美元。但輝達強調，第二季的銷售業績中H20對中國是0，因為受到美國政府管制。
但輝達最大銷售對象是美國本土，第二季出貨257.61億美元，較去年同期減少8.9％，市場解讀，由於輝達的客戶從GB200升級到GB300，是發生在7月，因此第二季的出貨數字沒有反應客戶升級的效果。
對於第三季，陸行之還提出另一個值得關注的數字，「比較讓我們憂慮的是二季度庫存增至149.6億美元，庫存月數季增32％，年增30％至3.48個月…」

輝達庫存增加，是否受到各大廠自行研發ASIC影響呢
對於庫存增加的原因，他提出各種猜測，第一，是否為了提前準備讓今年第三季Blackwell的13-18%大幅出貨增長？原因二，是否還是舊產品H100/200系列需求大幅衰減，導致庫存增加呢？第三，是因為受到谷歌，亞馬遜，臉書自行研發ASIC晶片如火如荼擴產的影響嗎？
昨日在輝達財報公布前，外資對台積電的買超以港商野村的2069張最多，平均成本1187元，其次是美林證券1484張，再來是摩根大通941張和新加坡瑞銀824張。本土券商買盤非常保守，當沖常客更是一張都沒買。

輝達的財報數字對台股產生不同的影響，重要的代工廠鴻海股價盤中小跌2.5元、在205.5元上下整理，廣達跌1元，股價來到268元附近，緯創在平盤115元上下整理，技嘉略低於平盤的283元上下，英業達也是在平盤41.4元附近整理，顯然資金正在觀望。