金價飆破4000美元最強催化劑！摩根大通：ETF點火＋聯準會低頭

• 2025.07.27 
 
• 15:25 
 
• 工商時報  方明

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樂觀情形下，金價將向年底每盎司3675美元的目標價位邁進，並預計明年初將達到4000美元。圖／新華社
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儘管近期全球貿易協定進展壓制了金價表現，但摩根大通在最新報告中指出，黃金多頭格局仍未破壞，金價是否能突破盤整區間，關鍵將取決於ETF資金是否重新湧入，以及聯準會是否真正啟動降息循環；樂觀情形下，金價將向年底每盎司3675美元的目標價位邁進，並預計明年初將達到4000美元。
截至目前，黃金價格仍陷於每盎司3200至3400美元的震盪區間，消息面上，美歐貿易協定進展、菲律賓與日本新貿易協定發布，均對避險情緒構成壓力，導致金價回落。
不過，摩根大通指出，長期結構性看多黃金的敘事依然完整，市場正在等待下一個推升行情的催化劑，最可能的關鍵因素是，美國就業數據若出現惡化，市場對聯準會降息的預期將迅速升溫，進而引爆ETF資金流入黃金市場。
報告稱，根據歷史資料，自2010年以來，全球黃金ETF持倉單月增長3％或更多的情況共出現25次，對應黃金價格平均月上漲約4％，而在這25次中，有21次伴隨著美國10年期實際收益率下降，顯示實質利率是ETF資金流入的核心觸發點。
摩根大通預估，在樂觀情境下，金價年底有機會挑戰每盎司3675美元，2026年初更可能上看4000美元，這一預測建構在全球黃金ETF持倉年增715噸（+22％）的基礎上。今年截至目前，全球黃金ETF持有量增加了407噸，其中美國貢獻203噸、中國86噸，其餘地區為118噸，整體完成率略高於50％。
雖然ETF流入量仍具基礎支撐，但動能明顯不如年初，摩根大通強調，若要達成金價4000美元目標價，必須看到更強勁的資金流入、明確的降息時間表，以及美國勞動力市場出現惡化跡象。
就各國央行購金而言，依舊提供黃金市場底部支撐。2025年前5個月全球央行購金量年增約4％，其中5月購金量達20噸，中國央行6月再增持2噸，然而，中國的黃金淨進口量與上海金價溢價近期均顯示需求略有降溫，反映市場正在等待明確政策方向。
技術面上，金價的中期趨勢仍偏多。摩根大通指出，長達數月的盤整行情已有效消化過熱壓力，關鍵支撐落在3245美元，一旦突破3400美元壓力帶，後續目標區將上看3604美元與3881美元。
展望下半年，聯準會政策仍是主導金價的核心變數，市場目前預估9月降息的機率約為63％，全年累積降息預期則為43個基點，聯準會內部對7月是否提前降息仍存分歧。摩根大通認為，若美國就業數據進一步疲軟，將成為9月降息的重要誘因，並為金價帶來突破性的上漲機會。