鉅亨網編譯余曉惠 2025-07-23 04:00

MarketWatch 報導，對於擔心關稅引發市場動盪的投資人來說，今年夏天恐怕會是漫長又難熬的季節，原因在於，除了基準關稅和對等關稅以外，美國總統川普仍握有多種手段，能對貿易夥伴加徵關稅。因此專家認為，不管情勢如何發展或手段是否合法，關稅可能都會保持在高點。



川普關稅牌不只一招！8/1大限倒數 分析師示警還有新招數上場 (圖:Shutterstock)


摩根士丹利財富管理 (Morgan Stanley Wealth Management) 美國政策主管 Monica Guerra 表示，川普可以援引美國貿易法中多項條款，例如理論上可針對中國啟動不公平貿易調查，或以國家安全為理由，對任一國家或產品開刀。



她指出，這些做法都「相當可行」，而美國的實際平均關稅率可能會從目前的 16%，回升至 4 月 2 日「解放日」時的 20%。

Guerra 整理出川普未來可能用來加稅的各項貿易法條，包括第 232、338、122 和 301 條款。

【232 條款】
原因：國家安全
對象：可以是國家，也可以是產品
關稅上限：由美國貿易代表署 (USTR) 認定
實施：從啟動調查到執行時間最多 270 天
潛在限制：無

【338 條款】
原因：其他國家對美國產品的歧視
對象：所有國家
關稅上限：50%
實施：從啟動調查到執行共 30 天
潛在限制：無

【122 條款】
原因：支付平衡逆差
對象：所有與美國存在貿易逆差的國家
關稅上限：15%
實施：立即生效
潛在限制：限實施 150 天

【301 條款】
原因：不公平貿易行為
對象：中國 (可再加入其他國家)
關稅上限：由 USTR 認定
實施：幾周到幾個月
潛在限制：每四年審議一次

整體而言，Guerra 說：「不論接下來情況如何發展、也不管總統的手段是否合法，關稅率可能會持續上升，並居高不下。」

目前已有至少一項針對川普關稅政策的訴訟在美國法院進行中，目的在阻止他以「打擊芬太尼」與「以牙還牙」為由對其他國家加稅。但這恐怕無法真正阻擋川普：川普團隊已經設下「強硬期限」，要求各國在 8 月 1 日前達成協議，否則將祭出對等關稅。

儘管如此，股市投資人似乎選擇無視這些問題。自川普 4 月 2 日宣布對等關稅以來，標普 500 指數共上漲 11%，那斯達克綜合指數更大漲將近 19%，雙雙接近或創下歷史收盤新高。即使金融時報 (FT) 報導白宮正考慮對歐盟徵收 15% 至 20% 的關稅，也未影響美股漲勢。

Guerra 說：「市場其實做得很好，試圖把這些問題拋在腦後。有兩條路可選：一是恐慌停擺，二是繼續前行。市場如今選的是後者。我會說，市場雖然在理性操作，但可能還沒完全反映出關稅的衝擊。」

關稅衝擊因國家、產業而有所不同

她認為，關稅的影響可能比預期更具「特異性」，根據不同國家或產品而產生不同的結果，進而在經濟和金融市場上帶來不同走向。

對投資人來說，這種分化最明顯的表現可能會出現在美元匯率上。ICE 美元指數 (DXY) 今年來到周一 (21 日) 為止已下跌 9.7%，反映投資人對美國資產的興趣減弱。

美元走弱對美國企業來說是雙面刃：這一方面會推升進口成本，對內需型企業不利，但另一方面，國際營收占比較高的企業可望受惠，因為匯率因素有助於海外獲利成長。

Guerra 說：「若美元持續走弱，那些國際收入占比較高的企業，會是明顯受益者。反之，以美國本土為主的企業可能面臨更大挑戰。但這不代表他們就會輸，因為像 2026 年可能實施的財政刺激政策，也可能支撐公用事業這類產業。」

她進一步指出，隨著關稅升高，「無疑會拖累」美國經濟，但最關鍵的問題在於，這將會如何影響消費者？她認為這個層面尚未被充分考慮，未來可能有各式各樣的結果。

Guerra 此刻給客戶的建議是：維持投資組合多元化，並納入具抗通膨特性的資產，例如另類投資或實體資產。