chen2929 發達集團總裁
來源:財經刊物   發佈於 2025-07-22 05:57

書劍集》升降息的推理

2025/07/22 05:30  
美國聯準會(Fed)下週將召開公開市場委員會(FOMC)下半年的第一次會議,決定貨幣政策的走向。(路透資料照)
◎歐陽書劍
美國聯準會(Fed)下週將召開公開市場委員會(FOMC)下半年的第一次會議,決定貨幣政策的走向;雖然有主張降息的委員,但維持觀望者顯然偏多。如果再按兵不動,則依照前次預測,至年底調降二碼的機會,要在剩下的三次會議中達成,時間已經愈來愈少了。接著若非連續降息,九月會議恐怕會再改變預測值了。
六月的FOMC會議,委員們提出新的經濟預測值,下修美國二○二五年的經濟成長率,同時上修年底的通膨率、失業率等,對景氣展望偏向負面;不過,委員們預測年底的政策利率與上一次(三月中)的預測值差距不多,中位數均為三.九%,相較於目前的四.二五至四.五○%的政策目標區間,約有二碼的調降空間。
六月會議時,所有委員都贊成政策利率維持不變,但下週開會前,明確的異聲出現。上週二個聯準會的理事發表有關貨幣政策的公開演講,提出明確不同的主張。理事沃勒(Christopher J. Waller)演講題目就設定「立即降息」,理由是關稅只會一次性地推升物價水準,不會造成持續性的通膨;而且美國實質成長率並不高,現在壓制經濟的緊縮性利率應停止,且中性利率僅約在三%;另外,通膨上升風險有限,不應等到就業明顯惡化才開始降息。
沃勒主張下週FOMC會議,就應調降政策利率○.二五%。他在演講時提到,報告不像推理小說,應該一開始就告訴大家「兇手是誰」;不過,另一委員庫格勒(Adriana D. Kugler)看法顯然不同,她的演講主題雖是房市,但結論是應維持政策利率於當前水準一段時間,作風與政策主張都與沃勒相左。
庫格勒的理由是,美國的經濟展現韌性,目前接近充分就業,但通膨仍高於二%的目標,且受到關稅推升的壓力,預期今年通膨可能再回升的聲音大增;因此,繼續維持緊縮立場,對穩住長期通膨預期非常重要。
FOMC不同委員對未來的經濟、物價、失業率看法一向不完全相同,通常也得出政策利率的不同走向。從每一季公布的委員們預測的點陣圖就可以發現,即使是在今年六月時預測年底的政策利率,彼此間最高也有超過三碼的差距。FOMC多數委員認為目前的政策利率相對緊縮,有約束經濟的效果;但談到升降息時機,即使理由各異,可是似乎主要是在擔心關稅作用的程度差別。
好看的推理小說不會很快地或容易地被發現出真正的兇手。從近日聯準會官員們的發言來看,美國總統川普即使沒有更換聯準會主席,對貨幣政策的影響能力,也比他自己想的還大。

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