李瑋萱
2025年7月19日 週六 下午12:02


晶圓代工龍頭台積電（2330）17日在法說會中報喜，第2季營收與獲利同創歷史新高，每股稅後盈餘（EPS）達15.36元；在台積電繳出「史上最強第二季」成績單後，內外資法人同步上調目標價，台積電18日盤中股價一度觸及1160元歷史高點。財經專家阮慕驊今（19）日在臉書對比台積電ADR（美國存託憑證）溢價幅度指出，台幣升值確實壓低了台積電應有的股價。

阮慕驊昨在臉書指出，法說會後，內外資法人同步上調台積電目標價，其中最高的是晨星上調至1800元；高盛上調160元到1370元；大摩由1288上調至1388元。他今也盤點，台積電ADR 7月17日大溢價達27%，7月18日下跌2.12%，溢價縮減到22%；法說會隔日，台積電（2330）18日收在1155元、台積電ADR18日收在240.4美元，ADR比2330貴了253元，溢價幅度達到22%。

阮慕驊指出，由ADR大幅溢價情況來看，台幣升值的影響，確實壓低了台積電應有的股價，否則溢價不應該接近到3成，ADR溢價於2330是常態，但今年幅度之大卻很少見，無法單純從ADR是國際買賣盤、台股是較封閉市場的觀點來解讀。他認為，這種現象突顯了，台幣升值之下以台幣計價的資產，在國際定價上相較過去貴了許多。

阮慕驊進一步說，因此相同的有價物，如果同時存在境內不同市場上交易，例如2330和ADR，就會出現台灣折價、海外溢價，這種有趣的國際定價的「自然換算估值」的結果。文末，他總結，「我們可以說，其實外資進入台股，會先計算換匯成本，再比較ADR的價格，以外資認為『較合理』的價格買入2330。」