2025-07-16 17:27:15 記者 陳怡潔 報導
瑞銀(UBS)今(16)日發布中國經濟展望，將今(2025)年中國經濟成長率(GDP growth rate)預估上修至4.7%，但也預期中國經濟在下半年將面臨更多挑戰；瑞銀並預期人民幣匯率短期內可能會走強，但經濟增長放緩和關稅相關不確定性可能推動人民幣兌美元匯率在今年底走弱至7.1-7.2元；預測風險則主要包括中美貿易談判進展、政策刺激措施出臺時點和力度，以及房地產市場下行的演進。

瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧博士表示，瑞銀將2025年中國GDP成長率預測上調至4.7%(此前為4%)，第三季GDP年增率估將放緩至4.7%，第四季則將低於4%；預期下半年通膨壓力會小幅上升，並拖累全年消費者物價指數(CPI)下滑0.2%。人民幣匯率短期內可能會走強，但經濟增長放緩和關稅相關不確定性可能推動人民幣兌美元匯率在2025年底走弱至7.1-7.2；預測風險則主要包括中美貿易談判進展、政策刺激措施推出時點和力度，以及房地產市場下行的演進。

張寧進一步說明，中國第二季GDP增長保持穩健、年增率達5.2%(第一季年增率為5.4%)。其中，整體通縮壓力仍持續存在，GDP平減指數降幅擴大、年減1.2%；第二季增長穩健主要受惠於「以舊換新」補貼支持下社會消費品零售銷售增速改善，以及出口增長保持穩健，且部分得益於提前拉貨帶動出口。另一方面，房地產下行趨勢仍持續；而儘管設備投資強勁，固定資產投資增長仍全面放緩。第二季工業生產增速則小幅放緩、但表現仍較強，而服務業增加值增長有所改善。6月數鴂顯示，社會消費品零售銷售和固定資產投資增長放緩，均弱於預期，房地產銷售和投資進一步下行，但出口增長保持穩健，並支撐工業生產增長強勁增長。

關於2025年下半年經濟增長的主要驅動力如何變化？張寧表示，關稅不確定性可能會持續到2025年下半年之後，但全球需求似乎優於先前預期。瑞銀估計美國對中國加徵關稅可能將在更長時間內保持在當前的較高水準。不過，出口可能在下半年走弱，主要由於提前拉貨潮降溫之後，出口可能反向調整以及全球關稅衝擊影響顯現，其中，中國對美出口年跌幅可能超過第二季的24%。

張寧進一步指出，考慮到上半年出口增長穩健，瑞銀將2025年出口增速預測上調至1%，並預計淨出口對經濟增長帶來溫和貢獻0.6個百分點。此外，瑞銀預計下半年房地產可能持續下行，拖累建築活動和消費者信心。下半年消費增長可能略有放緩，主要由於以舊換新的政策效果面臨高基期挑戰，而出口走弱和房地產持續下行拖累居民收入和消費者信心。

瑞銀並預期，中國新增政策支援措施將取決於經濟數據，規模可能較為溫和。展望下半年，預期中國政府將推出全年廣義財政刺激計畫的剩餘部分，包括發放以舊換新補貼剩餘額度等。在此基礎上，在理想情況下，政府應會進一步擴張財政赤字率1個百分點以上，以緩解經濟下行壓力，推動GDP增長達到全年5%左右的目標。儘管如此，考慮到上半年增長穩健、未來外部不確定性持續，瑞銀預期下半年實際的新增財政刺激規模將較為溫和。瑞銀並維持對中國政策利率將進一步下調20-30個基點的基準預測，也預期政府會祭出更多措施推動房地產去庫存；瑞銀並預估，新增財政刺激推出時點可能落在第三季末或第四季，在經濟增長放緩更為明顯時再推出。

張寧並表示，上半年中國經濟增長保持穩健，受惠於低基期下以舊換新補貼的刺激效果明顯、政府債券提前發行，以及計畫中的政策支持措施陸續落實。不過，瑞銀預計下半年中國經濟增長動能將放緩，尤其是第四季，因為出口可能在今年晚些時候轉為負成長，且房地產下行持續，消費增長也有所走弱。新增政策支援措施則可能取決於經濟數據情況，且規模或較為溫和。