2025-07-03 13:47:48 記者 郭妍希 報導
川普政府可能對銅徵收進口關稅，促使大量銅庫存從歐洲、亞洲流往美國，也形成現貨價格高於期貨的「倒掛」(backwardation)現象。分析人士警告，賣方如今必須付出高昂代價展期或直接回補部位，恐帶動銅價繼續往上跳升。
英國金融時報3日報導，倫敦金屬交易所(LME)全球倉庫的銅庫存目前已降至2023年以來新低，而倫敦銅價也攀升至3個月高、觸及每噸10,000美元大關。歐洲、亞洲如今的供應本就稀少，隨著Mercuria、Vitol等大型交易商競相拓展基礎金屬業務，哄搶的情況也變得益發嚴重。

有鑑於市場供給日益吃緊，LME已於6月修改規定，對擁有超大部位的交易商施加借貸要求，以因應庫存偏低情況下、部分買家依舊急於大量囤貨而引發的市場波動。這波搶買潮也令銅期貨市場出現倒掛，上週現貨比三個月期貨的報價高出將近400美元/噸，創2021年以來新高。

在正常情況下，期貨合約到期日愈遠、報價就會愈高。這讓冶煉業者及交易商得以透過「展期」(roll，也就是買進近月合約、賣出遠月合約)的方式來避險，同時還不會因此虧損。如今市場出現倒掛，銅礦賣家也因此面臨風險：對於即將到期的合約，賣家若不是直接以現貨交割(但美國以外地區供給短缺)，就是得在市場倒掛的情況下展期並蒙受損失(也就是以較高的近月價格買進、並同意在未來以較低的價格售出)。

美國銀行(Bank of America)分析師團隊近日警告，這可能引發「軋空」(short squeeze)潮——需要交割金屬的賣方被迫在市場上回補部位，促使銅價飆更高。

事實上，銅市的「明日對後日的溢價」(tom-next)已於上週跳升至每噸將近100美元，創2021年以來新高。Marex基礎金屬策略師Alastair Munro表示，這成為最真實的壓力指標，目前已有部分賣家受傷。

LME期銅已於7月2日尾盤上漲0.67%至每噸10,010美元。芝加哥商品交易所(CME)的紐約商品期貨交易所（COMEX）9月期銅7月2日收盤上漲1.9%至每磅5.1975美元。這意味著，美國銅期貨報價目前較倫敦溢價14%。

美國財政部長貝森特(Scott Bessent)週一(6月30日)指出，華盛頓當局與北京的談判會先聚焦對等關稅，銅和其他原物料的關稅要「晚點」(later)才會開始談。

川普政府延遲對關稅做決定，使美國國內的銅持續保持溢價，因為交易者將有更多時間趕在關稅生效前把銅運送至美國倉庫。這可能導致其他市場的供給陷入進一步短缺。

(圖片來源：shutterstock)

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